乳制品概念股持续走强，麦趣尔斩获八连板，一个月来股价累计最大涨幅超125%并创四年来新高，燕塘乳业涨停。
消息面上，据中商产业研究院数据库显示，11月单月及前11月乳品产量均同比增长。2022年11月全国乳制品产量为272.2万吨，同比增长4.5%。2022年1-11月全国乳制品产量2848.9万吨，同比增长2.8%。
受益于后疫情时代消费者健康意识的增强，乳制品行业需求提升。据券商草根调研称，相比白酒、啤酒、葡萄酒、软饮料等同比下滑，乳制品复苏迹象更为明显。东兴证券预计，礼品属性更强的牛奶、礼盒装食品等会在春节后进入消费旺季。
天风证券尉鹏洁等12月26日发布的研报指出，预计乳制品行业2022年规模接近5000亿元，同比增长7%。从2019年人均乳制品消费量来看，对标文化、习惯上与中国更为接近的日本，中国人均乳制品消费量仅41千克，仍有接近70%的提升空间。
民生证券分析师谭逸鸣8月31日发布的研报指出，乳制品按产业链环节可以细分为：上游生鲜奶供应、中游乳制品生产加工及下游零售分销。其中中游乳企处产业链核心位置，并不断推进产业链一体化。
我国乳制品行业整体呈现全国化寡头竞争+区域差异化竞争的市场格局。华鑫证券分析师孙山山等12月21日发布的研报指出，2021年伊利和蒙牛合计市场份额达43%，区域性乳企光明乳业和新乳业市场份额合计仅为7%。
谭逸鸣指出，伊利、蒙牛两大寡头在全国拥有强大产业链、品牌力与渠道布局。光明、新乳业等区域性龙头品牌在重点区域内拥有先发优势及品牌力，消费者忠诚度高，近年来通过线下渠道及对应冷链储存运输建设以低温品类深耕区域市场。天润乳业、燕塘乳业等地方性乳企在当地凭借对牧场、工厂、市场的掌握以小而美的姿态错位竞争。
孙山山指出，2022Q1-Q3乳制品行业销售费用率和管理费用率分别为17.23%、3.95%，同比下降2.54、0.17pct，主要系疫情下原材料成本压力较大，各乳企减少费用投放力度，价格战和促销行为减少，行业竞争放缓，2022Q1-Q3除新乳业，伊利股份/贝因美/光明乳业销售费用率同降2.8/8.7/5.4pct。
乳制品行业主要原材料为生鲜乳，据wind，2020年7月我国生鲜乳价格受疫情散发、物流运输阻碍持续上涨至峰值，近期已有所回落，2022年12月价格较高位下降6%，孙山山预计明年生鲜乳价格或将维持稳定或延续下行趋势，释放利润弹性。
此外，作为乳企销售的关键节点——1月下旬的春节，经销商备货有望相应提前进而对乳企业绩产生积极影响。天润乳业证券部人士告诉财联社记者，考虑物流运输和产品保质期，节前备货或在12月后开启。伊利股份在11月的投资者关系活动记录表中提到，进入四季度，经销商开始准备备战春节旺季，将有利于对四季度业绩的拉动。燕塘乳业11月在投资者互动中称，面对疫情，公司大力发展新零售业务，充分发挥自有物流配送优势。
值得注意的是，有业内人士指出，物流可能会成为乳品在春节备货季的挑战。此外，中信证券研报指出，原奶等原料价格随供求变化而波动，如果遇到气候变化、国际争端等情况可能导致市场供应紧张、原料价格大幅上升。
