4月25日，新希望乳业股份有限公司(下称新乳业)发布了2023年财报。
财报显示，新乳业2023年实现营业收入109.87亿元，同比增长9.80%;归母净利润4.30亿元，同比增长19.27%;归母扣非净利润4.64亿元，同比增长57.86%。
自新乳业上市以来，已连续5年保持营收和利润双增长，但值得一提的是，新乳业曾提出的“三年倍增计划”的发展目标却并未达成。
三年倍增计划的发展目标已然落空
公开资料显示，新乳业成立日期为2006年7月5日，于2019年在深圳证券交易所正式上市，注册资本为8.66亿元。
公司主营业务是乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售;主要产品包括液体乳、含乳饮料和奶粉等。
2020年年底，新乳业曾发布上市后首度实施股权激励。据悉，该股权激励计划授予对象为公司的核心团队共41人。
根据计划显示，将以每股9.35元的价格向41人核心团队授予1378万股限制性股票，但解除限售的要求是2023年度合并营业收入和净利润与2020年相比，增长率均不低于95%。换句话说就是在三年内，新乳业营业收入和净利润均实现翻近一倍。
当时，新乳业相关负责人表示“未来三年，新乳业要实现倍增，成为低温市场的领导者和并购整合的领先者”会从五个方面入手：
即顾客价值创造，加速品牌焕新、产品创新;坚定鲜战略为核心，构建全域营销的服务场景;打造新兴业务增长极;坚持科技创新和数字化转型，提升全产业链的质量和效率;坚信愿景驱动增长，建设高绩效组织和文化等。
2021年5月20日，在新乳业召开的2020年年度股东大会暨品牌战略发布会上，新乳业发布了2021—2025年战略规划，提出“三年倍增、五年进入全球乳业领先行列”战略目标。
此后新乳业也为此做出了诸多的努力，新乳业近几年并购了多家公司，其中包括重庆瀚虹、福州澳牛以及现代牧业的股份。
据悉，2019—2024年新乳业共发布了8次该项目收购相关公告，而频繁的收购、并购也让新乳业的资产负债率居高不下，近年来新乳业的资产负债率从未低于60%，远高于同行业公司。
公开资料显示，2019年—2023年公司资产负债率分别为61.66%、66.65%、69.81%、71.79%以及70.47%;而伊利、蒙牛、光明三家公司近几年资产负债率却均未超过60%。
值得一提的是，虽然新乳业自上市以来每年都取得了营收利润双增的好成绩，但随着2023年财报的公布，新乳业提出的“三年倍增计划”的发展目标却已然落空。
此外，新乳业销售费用也在日益增长。2021年—2023年，新乳业销售费用分别为12.48亿元、13.57亿元以及16.78亿元;同比增加了35.50%、8.73%以及23.66%。
“在竞争激烈的乳业中，企业只能通过加大营销力度来促进动销，就连伊利、蒙牛也不例外，这也是导致乳企利润率偏低的一个主要原因。”快消行业分析师康定平表示，但从收入增幅来看，过度依靠营销拉动业绩增长，也有失灵的时候。
2.52亿元估值补偿款被裁决至4460.05万元
收购经验丰富的新乳业却在收购方面“栽了跟头”。2024年3月25日，新乳业公告称，收到了重庆仲裁委员会寄送的《仲裁通知书》。
该《通知》内容主要为华昌明、伍元学、华自立三人与重庆新牛瀚虹实业有限公司(下称重庆瀚虹)对赌纠纷的仲裁结果。
据悉，2021年，新乳业为稳步扩大经营规模，进一步拓展在终端渠道上的布局，以2.3亿元收购了重庆瀚虹60%的股权，取得了“一只酸奶牛”品牌相关的资产以及业务资源，重庆瀚虹的整体估值人民币3.85亿元。
当时，新乳业与华昌明三人签下投资对赌协议，协议约定，重庆瀚虹的业绩目标为：第一年度、第二年度、第三年度的净利润分别不低于3850万元、4235万元、4658万元，累计净利润不低于12743万元。
在对赌期内(2021年3月1日至2024年2月29日)重庆瀚虹业绩若达不到约定额度，华昌明三人作为对赌方应以现金方式向新乳业支付业绩、估值差额补偿;若完成业绩承诺，标的创始人有权要求新乳业收购重庆瀚虹剩下的40%的股权。
如今到达期限，但重庆瀚虹却未达成目标，根据《投资合作协议》及重庆瀚虹业绩达成情况测算的补偿款金额为：估值补偿款2.52亿元，业绩补偿款2243万元。
华昌明等三人以2020年爆发的新冠疫情这一不可抗力情况对“一只酸奶牛”运营造成的影响为理由，对协议约定的赔偿额度产生异议，并向重庆仲裁委员会申请仲裁。
近期，新乳业收到了重庆仲裁委员会的仲裁结果：“将估值补偿款变更为4460.05万元，将业绩补偿款变更为20万元。”
值得一提的是，新乳业对重庆瀚虹未完成目标或许早有预料。去年年底，新乳业发布公告称，拟将持有的重庆新牛瀚虹实业有限公司45%股权转让给关联方草根知本集团有限公司，转让对价为1.485亿元。
据新京报报道显示，对于此次转让股价新乳业解释称：“过去三年环境影响，加之前期在直营店投入较大，导致“一只酸奶牛”经营不达预期，而保留15%股权是因双方还有供应链合作”。
此外，在本次交易中，重庆瀚虹整体估值经中水致远资产评估有限公司出具的估值报告确认为3.3亿元，整体估值降低了14.29%;本次标的股权的交易对价相较前次交易同比例股权交易对价减少2475.00万元。
对此，新乳业在公告中表示：“前述估值和交易对价的差异主要受客观经营环境发生较大变化、茶饮市场加剧竞争影响，重庆瀚虹估值存在一定程度下调所致。”
“虽然新乳业是依靠并购起家的，但从这几年的并购案例来看，新乳业也有马失前蹄的时候。”康定平认为，频繁并购不仅导致新乳业的负债率高企，也影响了资本的信心。
