经历了四个季度的利润下滑后，饲料行业龙头海大集团(002311.SZ)交出了一份亮眼的史上单季最佳成绩单。
10月20日晚间，海大集团披露的三季报显示，公司2022年前三季度实现营业收入789.55亿元，同比增长22.76%;实现归属于上市公司股东的净利润21.02亿元，同比增长20.34%。
其中，第三季度公司归母净利润11.83亿元，同比增长453.20%。这是公司首次单季利润突破10亿元关口，且仅一个季度利润已超过上半年。不过，较三季报业绩预告的410.30% - 550.56%增幅来说，业绩处于偏低区间。
海大集团有着饲料、种苗和动保养殖“黄金三角”业务，并在此基础上，培育养殖和食品加工业务，目前主要以生猪养殖为主。
海大集团三季度业绩回升与养殖、饲料业务从低谷复苏均有密切关系。
首先是猪周期因素，生猪养殖已扭亏。
海大集团饲料行业和养殖行业营收占比分别为约90%和约10%。尽管养殖行业营收占比仅一成，却左右着公司的业绩变化。
去年和今年上半年，海大集团净利润下滑幅度分别为36.73%和40.07%，均与猪周期下行影响相关。
受猪肉价格大幅下跌影响，海大集团生猪养殖业务去年亏损8.96亿元，今年上半年亏损3.68亿元。
受生猪价格上行利好影响，1-9月份海大集团生猪养殖业务扭亏为盈。生猪养殖不再成为拖累。
价涨量亦升。公告显示，海大集团前三季度生猪出栏约230万头，同比增长73%。
今年6月以来，生猪养殖行业步入盈利期，7-9月猪价持续创出非瘟疫情之前的新高，海大集团生猪养殖成本约16元/公斤。据华安证券分析师王莺估算，海大集团第三季度生猪业务盈利4亿-5亿元。
其次，养殖利润改善，拉动饲料需求上升，海大集团销售逆市增长。
海大集团表示，因上半年畜禽养殖存栏持续下降，三季度生猪、禽终端价格谷底反弹，养殖利润可观;水产养殖因天气导致出塘推迟供应减少，终端价格和养殖利润也较为可观;所以三季度养殖户养殖和投料的积极性开始逐渐恢复并拉动饲料需求增长。
海大集团公告显示，前三季度饲料业务实现对外销量约1503万吨，同比增长7%。
事实上，饲料行业整体产销量在下滑。2022年1-8月，全国工业饲料总产量1.87亿吨，同比下降5%，其中，猪料、蛋禽料、肉禽料产量同比分别下降7.9%、5.4%、6.8%，只有水产料产量同比增长了15.1%。
海大集团整体销量逆势增长，其在饲料行业市占率或将进一步上升。
不过，全球天气异常高温影响水产养殖。
7-8月全球天气异常高温，超出水产品生长温度区间、水产养殖疾病多发、养殖户被动减少投料、饲料需求下降;因养殖不顺导致水产品出塘供应减少，虽然水产品价格和养殖利润可观，但供应量减少，且导致水产饲料行业旺季不旺，水产饲料销量达不到预期。
两大业务同步增长，是否意味着海大集团业绩拐点已至，第四季度的利润会否继续刷新新高呢?
最大的不确定性在于成本压力。海大集团去年至今面临的经营压力仍未缓解，原材料压力未降反升。
饲料业务主要原材料为玉米、豆粕等，该业务材料成本常年占总成本的95%以上。大宗农产品的价格直接影响了公司的营业成本。
上半年，大宗农产品原料价格急速大幅上涨，至今，豆粕等价格还在创新高，海大集团仍面临着较大的经营压力。
Wind数据显示，豆粕现货价格经历了上半年的冲高回落后，近期迎来了新一轮冲高。2022年10月14日，豆粕现货价格报价5570.86元/吨，已突破3月份的最高值5222.00元/吨，再创历史新高。
与此同时，玉米价格一直处于高位。Wind数据显示，玉米现货最新价格2847.37元/吨，而2016年3月至2020年初，玉米现货价一直处于2000元/吨之下。
饲料原料价格较上半年仍继续上涨，饲料、养殖行业的生产成本、经营压力随之持续上升。
“这两年原材料价格的大幅上涨给饲料行业、养殖行业带来了不小的冲击，整个行业的盈利情况不容乐观。”海大集团在接受投资者调研时如此表示。
成本压力能否顺利传导至下游，还需要看下游盈利端是否改善。
“像二季度，原材料快速、大幅上涨周期叠加养殖深度亏损周期，造成饲料行业的向下游养殖行业价格传导机制的及时性、有效性受到挑战。”董事会秘书黄志健表示，当下游养殖端盈利改善，养殖周期回暖时，价格传导就会较为顺畅。
10月又有多家饲料企业宣布涨价，其中浓缩料价格普遍上调了300-350元/吨。据统计，在9月内，部分地区饲料企业已经进行四轮提价，此次为近期第五轮涨价。
此外，市场对猪周期上升抱以期待，这也为海大集团四季度业绩带来较大弹性。
今年国庆期间猪价淡季不淡，再创新高，目前全国生猪均价已达到26元/公斤以上，国信证券鲁家瑞表示：“我们继续看好今年第四季度猪价景气上行，海大集团作为农牧行业龙头，业务覆盖养殖全产业链，预计公司业绩有望持续受益于下游养殖行情高景气。”
