一直积极变卖资产降低负债的天邦食品，在日前主动申请破产重整。它也成为正邦科技、傲农生物之后的第三家重整的上市猪企。
布瑞克·农产品集购网高级分析师徐洪志告诉《中国经营报》记者，尽管近期猪价有所回暖，但多数企业仍未实质性盈利，应持续关注自身资金状况。
业内人士普遍认为，此次行业磨底时间超过过去的猪周期。随着市场集中度的提升，过往生猪价格波动对于产能增减的影响正在减弱。尤其是规模猪企对于低价的敏感度逐渐降低，导致产能出清缓慢，行业长期处于磨底期。周期底部的现金流压力加剧成为这轮猪周期能繁母猪产能去化的核心驱动。
“需要推动行业发展回归理性。企业要尊重产业和市场发展规律，避免低质量扩张，将发展重点转向规模效率和规模效益的维度上。”中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇告诉记者。
天邦食品申请重整
成立于1996年的天邦食品，最早做饲料业务起家。后在2013年前后通过收购艾格菲实业中国资产，正式进入养猪环节。受生猪养殖市场波动影响，天邦食品在2021年、2022年的净利润分别为-44.62亿元、4.90亿元。这让天邦食品的负债率在这一轮猪周期中上升。
记者以投资者身份致电天邦食品方面。其证券部工作人员表示，自2023年起，天邦就把保现金流放在首位。包括定增和出售相关资产等。
在2024年3月份，天邦食品曾三次出售旗下种猪资产，预计将为公司带来总计超过18亿元的股权转让款。此外，天邦食品在今年1月还完成了一笔接近12亿元的定向增发融资。
上述工作人员表示，银行方面关注到傲农生物在2月份重整一事，认为同类型企业会有一定风险，此后与天邦食品进行过沟通。过去公司续贷等工作比较顺利，现在会有这种压力。这导致2月份之后，天邦食品的短期偿债压力突然间变大。
“公司采取重整，就是应对债务压力，尽量保证日常运营不受影响。公司努力保证养殖端的正常经营。目前在生猪养殖、代养户费用发放等问题都是正常状态。”该工作人员表示。
记者注意到，天邦食品在这一轮周期中，生猪出栏量扩张明显，但自身养殖成本并不占优。
有关数据显示，天邦食品的生猪出栏量由2020年的307.78万头增加至2023年的711.99万头。在成本端，天邦食品在2022年育肥完全成本为18.44元/公斤。徐洪志预测，该公司在2023年的平均成本为18元/公斤。
相比之下，牧原股份在2023年的成本在15元/公斤，2022年为15.7元/公斤。而温氏股份在2023年成本约为16.6—16.8元/公斤，2022年为17.2元/公斤。
在屠宰端，天邦食品在安徽拥有亚洲单体最大产能达 500 万头的生猪屠宰场。在2023年，天邦食品旗下屠宰业务总量只有150余万头，产能利用率在30%左右。
上述工作人员表示，在2021年，公司创始人退出管理层，由职业经理人掌舵。其间，制定了激进的扩张政策，使得这几年一直在消化扩张带来的不良影响。所以这几年，公司的成本居高，养殖效率受到影响。
行业重视资金安全
华泰证券研报认为，当下部分集团猪场尤其运营不佳的主体，现金流压力已明显加强。
据记者统计，截至2023年9月底，多家上市猪企的资产负债率均超过70%。不过，从2021年起，已经有多家大型养猪企业开始通过融资、出售资产、减少开支等形式保证资金链的安全。
据记者不完全统计，包括傲农生物、天邦食品、大北农、新希望、天康生物等从2022年陆续发行定增预案。傲农生物、天邦食品、新希望还借助股权转让、处理闲置猪场、引入战投等方式获得资金注入。
另外，多家巨头开始放缓产能扩张的节奏，修正出栏数据。
温氏股份将2024年的出栏量目标从3300万头下调至3000万—3300万头；新希望的2024年出栏目标从2350万头调整为“不追求规模扩张”；牧原股份则表示，短期内能繁母猪存栏不会明显增加。
“随着后期猪价向好，企业负债压力或将逐步缓解，但一些前期非理性扩张、成本较高的企业，可能还会面临一段时间的压力。”朱增勇说。
而从市场行情来看，行业在供给端仍处饱和状态。我国生猪累计出栏72662万头，同比增长3.8%。其中各个季度分别出栏19899万头、17649万头、16175万头和18939万头，分别同比增长1.7%、3.7%、4.7%和5.4%。
需要注意的是，当下生猪产能是由10月前的能繁母猪数量决定的。记者注意到，从2023年1月开始，我国能繁母猪存栏量逐步回落。截至2023年12月末，我国能繁母猪存栏量达到4142万头，较2022年年末减少了248万头，下降了5.6%；较《生猪产能调控实施方案（暂行）》中提出的正常保有量4100万头依然高出1%。
朱增勇告诉记者，今年2月份，我国能繁母猪产能降至4042万头。按照10个月的生产周期来看，二季度供给宽松的局面将会逐渐改善，因此后期猪价将会逐渐向好。
改变的猪周期
按照过往经验，猪周期一般为四年一轮。而本轮猪周期在底部时长已经超两年时间。
在朱增勇看来，猪价周期变化大体原因可以归纳为：市场参与主体结构、生猪养殖要素对产能扩张和收缩影响权重发生变化；养殖效率和方式变化；猪肉消费方式变化；疫情不确定性和信息获取渠道多样性。
朱增勇提供给记者的数据显示，2023年年出栏500头以上养殖场户出栏比重达到68%，前20家龙头养殖企业出栏比重27%，生猪养殖主体结构变化带动影响权重发生变化，进而影响产能扩张和收缩速度。
在过去很长一段时间，我国养猪市场分散，并无绝对头部企业。在该背景下，养殖户的产能进出更多取决于盈利情况。
但是，在行业集中度不断提升的过程中，头部猪企的产能调整受到更多因素影响，其对猪价的敏感度正在降低。
根据钢联数据，2023年以来，我国规模化养殖场去化速度缓慢，2023年1月至2024年1月，规模厂累计去化5.9%，平均月度去化0.5%。相比之下，中小散则去化较快，该年累积去化22%，平均月度去化1.8%。
也正因如此，产能去化的传统传导链条被逐步瓦解，整个猪周期呈现出诸多新变化。
“猪价进入下行周期，成本是安全度过周期低估的关键。从成本管控来看，饲料成本、仔猪成本、疫病防控效率都是直接影响成本的要素。从管理来看，提高企业垂直管理效率，有利于降低一些机会成本，提升劳动力效率。”朱增勇说。
记者注意到，多家头部企业开始精打细算，关注降本增效。
牧原股份尝试从育种、饲料、疾病净化等方面寻求降本增效。以饲料为例，该公司使用生物发酵生产氨基酸替代大豆，实现无豆养猪。这在未来将能带动上百万吨其他氨基酸的应用，最少能减少2000万吨大豆消耗，节省1.5亿亩大豆种植土地，降低养猪对外依存度。
另有新希望、温氏股份、扬翔股份等头部企业开始通过数智化、楼房养猪等形式，实现对成本的控制，确保企业保持高质量发展。
上述业内人士均提到，个别企业的波动对全国供需关系影响很小。从行业来看，要想推动产业回归理性发展，需提醒企业尊重产业和市场的发展规律，避免低质量扩张，多发展优质产能，将发展重点转向规模效率和规模效应上。
