5月27日晚，生猪龙头牧原股份（002714）发布公告，针对深交所2023年报问询函提出的现金流、长短期借款等问题一一回应。
受猪价预期向上等因素影响，近期猪企股价普遍表现强劲。截至5月27日收盘，牧原股份股价为48.46元/股，上涨0.85%，较近一年内最低点累计上涨55.47%。
【回应】
货币储备充裕，偿债能力稳健
近日，深交所对牧原股份的财务状况进行了详细问询，首要关注点集中在公司的流动性状况。5月27日，牧原股份在回应中明确表示：“公司货币储备充裕，现金流保持稳定且安全。”
据回复公告披露，截至2023年底，牧原股份持有的货币资金达到194.29亿元，其中银行存款占据了大头，达到136.79亿元。这一资金储备符合公司当前的现金流管理方针，并确保资金余额维持在一个合理的水平上。
牧原股份也指出，其生猪销售采用的是“钱货两清”的结算方式，这种方式使得公司的经营现金流生成能力颇为出色。仅在2023年，公司每月的经营活动现金流入接近100亿元。随着生猪市场的复苏和成本的降低，公司的盈利状况和现金流有望进一步改善。
与此同时，与行业内的其他公司相比，牧原股份的货币资金与其长短期借款的比例大体相当，显示公司的资金储备规模与其债务规模及行业周期特点相吻合，这被认为是合理且稳健的。
在回应债务结构时，牧原股份强调其“债务结构均衡，偿债能力稳健”。根据2023年的财报数据，牧原股份截至年底的有息负债总额为761.37亿元，其中一年内到期的部分达到544.51亿元。
有金融机构人士对记者分析，由于牧原股份采用的是“全自养、全链条、智能化”的养殖模式，其资产主要是生猪和猪舍。而生猪作为生物资产难以明确产权，且猪舍多建在租赁土地上，这通常被金融机构视为非有效的抵押品。因此，公司更倾向于使用短期借款，而非依赖于中长期贷款，这导致了短期借款在总借款中占比较高，从而影响了短期偿债指标。
面对一年内即将到期的有息负债，牧原股份在回复公告中阐述了其周密的资金规划，并指出公司有多种偿债资金来源。
除了现有的充足货币资金外，牧原股份还有未使用的银行授信额度270.59亿元，以及已获得的80亿元债券额度，这些都显示了公司强大的融资能力和较低的融资成本。
此外，公司控股股东在必要时也能提供资金支持。同时，牧原股份还拥有价值419.31亿元的存货和93.15亿元的生产性生物资产，这些都具有较强的变现能力。公司专业的资金筹划团队则能合理安排资金流动和债务偿还，以降低流动性风险。
回复公告也进一步指出，与同行业公司相比，牧原股份近三年的资产负债率处于中等水平，且一直控制在合理范围内。公司计划在未来继续稳健经营，并逐步降低财务杠杆，以进一步优化其财务结构。
【成本】
力争在年底将成本降至13元/kg
与其他生猪企业一样，2023年以来，牧原股份一直在降成本上下功夫。行业内的共识是，成本更低的企业将在市场周期变化时占据更有利的位置。
牧原股份在2023年实现了显着的业绩。公司全年营业收入达到1108.61亿元，销售生猪6381.6万头，且生猪养殖的平均完全成本成功控制在约15元/kg，相较于2022年，成本降低了0.7元/kg，这进一步巩固了其在行业中的成本优势。值得注意的是，到2024年4月，牧原股份生猪养殖的平均完全成本已经进一步降至14.8元/kg。
在5月22日的年度股东大会上，牧原股份的首席财务官高曈明确表示，公司将通过技术创新、优化生产流程以及加强员工培训等措施，持续提高生猪养殖效率。公司设定的2024年全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/kg，并力争在年底将成本降至13元/kg，以实现自非瘟以来的最低生猪养殖成本。
随着2024年猪价持续向好，牧原股份的业绩有望进一步提升。据公开销售数据显示，今年前几个月的生猪销售均价持续上涨，特别是进入5月，部分地区生猪价格已涨至16~17元/kg。这一趋势为牧原股份带来了更大的利润空间。
农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力指出，随着市场供需状况的逐步改善，猪价有望开启上涨行情。这将进一步有利于牧原股份提升盈利水平。据估算，按照牧原股份当前公开的成本，每头猪可带来近200元的利润空间。
面对行业周期挑战，牧原股份认为，通过持续的管理创新和成本控制，能够确保在行业中保持领先地位。同时，据长江证券的研报分析，本轮猪周期的拐点可能已经到来，猪价中枢有望持续上升。这将使牧原股份的盈利水平受益于后期养殖景气度的回升，进一步提升其在市场中的竞争力。
【猪价】
猪价超预期上涨
近期，生猪现货价格不断攀升，全国部分地区猪价已成功跨越16元/公斤的关口。同时，生猪期货价格也呈现出强劲的上涨势头，相较于春节前的低点，累计涨幅已超16%。
根据国家统计局最新数据，2024年5月中旬与上旬相比，生猪（外三元）价格达到了15.3元/千克，创下自2023年10月上旬以来的新高。环比每千克上涨了0.3元，涨幅为2%。今年以来，生猪价格经历了震荡，但当前价格较年内低点已经上涨了11.68%。此外，5月以来，生猪期货也呈现出小幅上扬的趋势，主力合约在这段时间内的涨幅超过了5%。
业内人士普遍认为，近期生猪市场的回暖，其深层次原因在于2023年下半年产能的去化，这导致了生猪供应的逐步减少。同时，市场对下半年生猪行情的乐观预期也促使部分养殖者开始尝试二次育肥，从而进一步减少了市场的即时供应。
从供需的综合角度来看，市场供应过剩的情况正在逐步得到缓解。在供应方面，之前产能调减的效应预计将在今年第二和第三季度逐渐显现。而在需求方面，根据季节性消费的特点，5月和6月的猪肉消费量相较于3月和4月通常会增加5%至10%，这无疑为猪价上涨提供了有力的支撑。
在最近的投资者交流中，上市公司牧原股份也表达了对今年猪价的谨慎乐观态度，他们预测今年的整体价格表现将会超越去年。从供给端来看，目前行业的能繁母猪数量已经调整至一个合理的范围内，因此预计2024年的生猪供应量将会低于去年。而在需求端，随着经济的持续稳定增长，预计2024年的需求量将会有所上升。
