核心观点
公司是动物疫苗行业创新应用开拓者，研发实力雄厚，在16年推出的禽类转基因疫苗大卖之后，17年即将推出的猪用疫苗系列产品同样值得期待。同时，公司跟我国口蹄疫高端疫苗龙头生物股份合作，研发口蹄疫基因工程疫苗（病毒样颗粒），预计18年上市之后会成为行业革命性的产品之一。此外，为切实提高养殖端的服务水平，顺应行业发展趋势，公司聚拢优势资源，打造以中科基因为核心的诊断检测团队，布局动物诊断检测。
三期交汇，动物疫苗行业扩容迎机遇
当前我国动物疫苗行业处于政策红利释放期、高端苗渗透加速期以及技术成果井喷期，三期交汇开启动物疫苗最好的时代。当前我国动物防疫采取“双轨制”，即计划一部分，市场一部分，对应动物疫苗市场的变化可以简括为两个进程，1）计划部分市场化；2）市场部分升级。在两个进程不断推进的过程中，高端疫苗的渗透情况以及产品效价升级特别值得关注。从行业潜在规模上看，我国动物疫苗行业（经济类）拥有400亿元左右的市场容量，其中猪用疫苗贡献210亿元，禽用疫苗贡献104.4亿元，牛羊用疫苗贡献85亿元。
市场竞品释放有致，公司增长积能蓄势
生物制品方面，公司主打两个系列的产品，即禽用疫苗系列和猪用疫苗系列。其中禽苗系列产品上，公司16年相继上市两款禽用疫苗市场竞品，草根了解到，禽流感三联基因工程疫苗上市不足5个月销售规模就已达到1000万元左右，预计未来公司将继续通过采取对禽类病毒的基因改造和联苗等技术构建以禽流感病毒为主病毒的其他基因工程升级产品。猪苗系列产品上，未来两年均有革命性产品上市，17年的猪圆环系列产品以及18年的猪伪狂犬、口蹄疫基因工程疫苗均具备亿元级别开发潜力。
聚拢优势资源，高起点布局动物诊断检测
动物疫病诊断监测和疫情预警是动物疫病防控的基础性工作，是控制和根除动物疫病的主要技术手段。目前，全球兽医诊断市场规模在30亿美元左右，国内市场诊断检测市场销售规模在10亿元左右。公司通过把控产品的研发端与销售服务端迅速切入动物诊断检测领域，采用“诊断试剂产品+兽医诊断检测服务”的模式，布局动物诊断检测，打造动物健康管理生态圈。
疫苗升级、诊断布局双驱动，首次覆盖，给予“增持”评级
我们预计公司17年可实现归母净利2.65亿元，综合考虑动保板块估值水平以及公司创造性布局趋势性动物检测业务，给予公司17年35~40倍估值，对应17年目标价29.05~33.20元，首次覆盖，给予“增持”评级。
