1、主营业务
目前，双汇的业务按行业划分主要是屠宰和肉制品两个行业，就产品而言，屠宰主要是冷冻肉和冷鲜肉(同现宰现卖的热鲜肉对应)，肉制品分为高温肉制品(罐头、火腿肠等)和低温肉制品(美式香肠、火腿、培根等)。
官方介绍
公司始终坚持围绕“农”字做文章，围绕肉类加工上项目，实施产业化经营。以屠宰和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业、外贸、金融等，形成了主业突出、行业配套的产业群，推动了企业持续快速发展，成为中国最大的肉类供应商。
为充分发挥渠道、网络和品牌的优势，公司及下属子公司肉制品和生鲜品采取统一销售模式，各子公司生产的产品统一销售给双汇发展(000895)或漯河双汇食品销售有限公司(专门从事鲜冻肉销售)，再由该两公司对代理商或终端客户销售。配套产业(如包装、印刷、纸箱、调味料、商品猪等)生产的产品，一方面销售给主业工厂，另一方面向外部市场销售。
在产品研发上，完善自主研发和创新体系，围绕消费升级，大力调整产品结构，不断开发新产品，实现屠宰业向鲜销转、向食材转、向调理转、向预制化、定制化转;肉制品业向低温转、向西式转、向中高档转、向食材转、向餐桌转变，实现产销上规模，确保企业的核心竞争优势。
——引自公司年报。
就屠宰行业的产品而言，热鲜肉新鲜味美，是现在市场的主流，但是由于没有进行过冷却排酸处理，容易受到污染，滋生细菌;冷冻肉安全卫生，便于储运，但是，解冻过程，营养会丢失;而冷鲜肉则兼有二者的优点，保留肉的新鲜和营养，又可以避免污染，并且可以根据需要切割不同部位，不同分量，独立包装，适应不同需求，预计将成为未来生肉消费的主流。
对于肉制品，中国人民富裕起来之前主要是吃高温肉制品，二十年前，啃根火腿肠能算上炫富了。现在不同了，人民富裕起来以后，大家对防腐剂等各种添加剂越来越介意，火腿肠开始逐渐沦落为了垃圾食品，低温肉制品营养、口感等指标都要好于高温肉制品，将成为肉制品的发展方向。
2、资本运作
双汇的前身是成立于1969年的河南省漯河市肉类联合加工厂，1984年万隆当选厂长，带领这个肉联厂开始了星辰大海的征途，一步步发展成了中国最大的肉类供应商。
看完双汇的发展史，深深的惊讶于双汇所经历的一系列眼花缭乱、纷繁复杂的资本运作，觥筹交错、刀光剑影，各类资本大鳄出没其中，鼎晖、高盛、摩根斯坦利、淡马锡、新天域、郭氏兄弟……，有国际大行，也有本土权贵。
虽然对万隆没有什么好感，不过还是不禁对这个年近八旬的老人心生敬意，一个河南小镇的肉联厂厂长，高中没毕业，七十多岁的高龄居然可以与狼共舞，谈笑风生，各种闪转腾挪以后，不仅把双汇做大做强，还牢牢把握住了对公司的控制权，正所谓，英雄不问出处，不容易!顺便八卦一句，被资本玩死的俏江南(大S婆家)，背后也是鼎晖哦。
下面我们梳理一下双汇最近几年的重要资本运作，权当说书了。
MBO管理层收购
起初，管理层通过“海宇”低价受让双汇发展的国有股，通过“海汇”同双汇发展的关联交易来搞利益输送，获取资金，后来，“海汇”的吃相太难看被叫停，当年“海汇”投资的公司。有些今天还存在，并继续同双汇发展进行关联交易，比如，海樱调味料、双汇物流等，只不过大股东换了身衣服。
接下来，高盛出场，通过罗特克斯(高盛股份占比51%，鼎晖占比49%)高价从漯河国资委手中收购了双汇集团的股权(20亿元，双汇集团的主要财产是35.72%双汇发展的股权)，国际大投行，价格又高，漯河国资委倍有面儿。那边厢，罗特克斯又低价受让了“海宇”手里面的双汇发展股权(5.62亿元，25%的双汇发展股权)，给了你面子，你成全我的里子，你好我好大家好。
同时，双汇管理层成立一个兴泰集团，收购双汇发展关联公司的股权，并通过“增资扩股”的方式注入到罗特克斯的母公司双汇国际(后改名为万州国际)，几个回合下来，兴泰通过其全资子公司雄域公司持有双汇国际30.23%的股份，兴泰的关联方运昌公司持有双汇国际6%的股份(双汇员工的股权激励股份的受托方，其所持有股票的投票权归雄域公司)。
同时，高盛逐步退出，鼎晖承接了部分股权，并一直坚守，然后，淡马锡、新天域、郭氏兄弟陆续进来，在万洲国际发行IPO之前，鼎晖共持有38.06%的股份，淡马锡通过两家公司持有3.16%的股份，高盛则下降至3.86%的股份。而管理层及员工持股约为42.61%。回头来看，上述运作过程中，高盛更像是被鼎晖找来的充门面的，鼎晖才是真正的带头大哥。
双汇A股整体上市
兴泰和鼎晖把双汇发展的关联公司打包到双汇国际后，本来准备拿到香港去上市，但是巨额的关联交易，导致了双汇发展股东的强烈反对，不得已，只好又把这块资产注入到双汇发展，2010年底，双汇在A股整体上市，不过大股东还是留了一个后手，把双汇物流置换了出来，放在了双汇国际，又为日后的关联交易埋下了伏笔。
收购史密斯菲尔德
以鼎晖为首的机构投资者，为了能够套现退出，仍然需要把双汇国际鼓捣上市，但是双汇已有资产已经在A股完成整体上市，双汇国际只好再去收购其他资产。2013年，万州国际以47亿美元的代价完成对史密斯菲尔德的收购，并承担其24亿美元的债务，合计71亿美元。为此，万州国际向中银为首的银团贷款40亿美元。
为偿还境外银行贷款，万洲国际、罗特克斯及双汇集团在贷款协议中向境外银行承诺，双汇发展将按不低于每年可分配利润70%的比例用于分红。不过，不管是不是有这个承诺，双汇发展作为万州国际的现金奶牛，每年的分红是万州国际主要的还款来源。截至上年末，万州国际尚有28.64亿美元的贷款需要还，按照双汇的还款计划，2017和2018各需要还款10.02亿美元和5.73亿美元。至少2017和2018，双汇发展仍需维持高比例分红。
万州国际香港上市
为了上市，万州国际收购了史密斯菲尔德，收购以后更需要上市去圈钱还债，上市，必须上市。
2014初冲了一次没有获得足额认购，没上成，大幅缩减融资金额后，于2014年8月5日登陆港交所，募集资金159.72亿港元，主要用于偿还银团贷款。
至此，双汇帝国已经成型，横跨亚洲(双汇发展)、北美(史密斯菲尔德)、欧洲(万州国际通过史密斯菲尔德持有欧洲最大肉食品加工企业Campofrio37%股份)，现在双汇发展的股权结构成了这个样子。不禁感慨，鼎晖居然陪了万隆玩了十年，一直没有大规模的退出，陪伴是最长情的告白啊。
另外，罗特克斯持有100%史密斯菲尔德，史密斯菲尔德有持有37%Campofrio部分，请自行脑补。
3、关联交易
关联交易总是如影随性一般伴随在双汇左右，一再解决又一再出现，这也是爱财君前面说对万隆没有好感的主要原因，并且对双汇的好感也大大折扣。
前面说过，双汇发展的大股东总是在双汇发展的配套业务上打主意，通过海汇和罗特克斯同双汇的关联交易一再被叫停后，终于在2012年，双汇完成成了整体上市。随后关联交易大幅下降至15.11亿元，但是很快又开始持续攀升，2013-2014年，主要是同双汇物流和海樱调味料，大股东收购史密斯菲尔德以后关联交易迅速攀升(主要通过其母公司罗特克斯完成)，2016年达到61.5亿元，其中罗特克斯就有42亿，双汇发展全年营业成本424亿元，同罗特克斯的关联交易金额约占到10%。
同史密斯菲尔德的关联交易，主要是为了从美国买入低价猪，虽然，表面上说得过去，但是，对于他们之间的交易，利润是给双汇发展多一点，还是给史密斯菲尔德多一点，就要看大股东的心情了，史密斯菲尔德是万州国际的全资子公司，万州国际持有73.26%的双汇发展，会不会厚此薄彼，就不得而知了。
另外，2012年，整体上市的时候，专门把物流公司置换了出来，就显得有点明显的不地道了，2016年同双汇物流的交易金额是11亿元。
4、财务分析
双汇的财务报表非常清晰简单，负债很低，应收账款也很低，利润基本都转化成了现金，各方面都很健康，没有什么藏污纳垢的科目。
营收与利润
从2013年开始，营收和利润的变化都不大，基本属于缓慢增长，2016年营收相对增长较大，同2016年猪肉价格攀升有较大关系，贵买贵卖，收入增长，利润率下降，利润变化不大。
另外，还可以看出2012年双汇整体上市以后，净利润率上升了一个台阶，之前只有3+%(2011年受瘦肉精影响下探到1.7%)，从2013年开始维持在9%左右，不由得让人怀疑之前关联交易的公平性。
净资产收益率
2012年整体上市，净资产有一个比较大的增长，之后利润基本全部拿去分红，虽然，净资产收益率一直维持在25%以上，但是，留存很少，净资产增长比较缓慢，特别是去年分红率超过了100%，净资产出现下降。
5、优势与风险
优势分析
首先，双汇最大的优势应该是成本优势，一方面，通过史密斯菲尔德从美国进口低价猪肉;另一方面，严控三项费用，降低成本。最近几年，国内生猪价格上涨，但是双汇的成本却在下降，通过降价，给渠道和消费者进行让利，利用成本优势去争取更大的市场份额。
其次，现在大家对食品安全越来越重视，双汇的品牌优势会越来越明显，毕竟肉制品很难从表面上看出谁的用料更讲究，消费者本能会选择相信牌子货，经过瘦肉精这个大坑以后，希望双汇更加珍视消费者的信任，不要再自毁长城。
风险提示
相对于优势，双汇面临的风险更多。主要可以总结为：1、经济下行，人口红利减弱，传统高温肉制品已经日渐衰落;2、消费升级大背景下，新产品能否适应新需求。3、互联网+对传统销售渠道产生较大冲击，新渠道开拓、新营销策略升级能否跟得上。4、劳动力成本上升，环境保护治理成本增加，都为企业带来了成本压力。5、万隆先生的健康风险，作为双汇的领路人和精神领袖，近年已经77了。
未来方向
目前，双汇的发展方向主要是，实现屠宰业向鲜销转、向食材转、向调理转、向预制化、定制化转;肉制品业向低温转、向西式转、向中高档转、向食材转、向餐桌转变。总体来说，产品的发展方向是更健康，试图去寻找新的业绩增长点。
理想很丰满，现实很骨感。我们看看最近十年双汇高温肉制品和低温肉制品的收入增长，就会发现，低温肉制品市场并没有想象的那么好，增长率甚至不如高温肉制品，爱财君个人觉得，个人消费者对低温肉制品的接受度还是不高，毕竟东西方的饮食习惯还是有差异，而高温肉制品虽然富人不吃了，但是我们从来不缺穷人啊，穷人跟上，所以，暂时还能维持缓慢增长。前途光明，但是道路曲折。
目前，双汇的经营区域主要在17个省、自治区、直辖市，还有将近一倍的地区可以去拓展。等过了这两年，大股东的债还的差不多以后，希望双汇可以降低分红，把利润拿去扩大规模。如果业务复制后，仍能维持现有的净资产收益率，那么把利润留存下来，净资产收益率就可以近似为净利润的增长率，20+%的利润增长还是很诱人的，它代表估值不变的情况下，股价可以增长20+%哦，相对于分红，可以为股东带来更高的回报。
另外，不论是屠宰还是低温肉制品，行业集中度都严重偏低，行业老大的市场占有率也只有个位数，市场空间还很大，中美协同，史密斯菲尔德的低价生猪、丰富成熟的高端产品线，嫁接上中国庞大消费市场，广阔天地，能不能大有作为，就看企业自己了。
6、公司估值
最近几年，双汇发展的估值始终维持在20倍PE偏下一点，股价也维持在20元左右，股息率在5-10%。如果没有大的意外，这一两年应该还会继续维持这种情况，长远股价能不能启动，估计要看2019年以后的业绩了。
7、总结展望
公司业务非常稳定，模式简单，现金流充沛，分红率高，虽然，股价短期上行空间不大，但是，下跌的风险也小，非常适合作为打新门票配置。只要不在高位进，加上股息率的话，年化赚个10%左右，应该问题不大，加上打新收益，再加上远期的成长预期，或许值得一搏。
虽然一季度净利润出现了将近20%的下滑，但是收入下降不多，主要还是成本上升导致，现在，猪肉价格持续下滑以后，后续盈利情况有望得到改善，前提是，希望成本上升不是因为大股东把利润鼓捣到美国了。
