温氏股份似乎难逃猪周期的魔咒。
在最近公布的2017半年业绩预报中，公司坦言遭遇行业周期，盈利下降近8成，预计只有不到20亿元，而去年同期这个数据是72.27亿元。
从1983年进入养殖业开始，遭遇行业周期，温氏股份(300498.SZ)也不是第一次了。这似乎是中国任何一家农业企业都难以避免的魔咒，只能力所能及地分化风险，将损失降到最低。
不过，对于中国养猪养鸡龙头企业温氏股份来说，这几年中，逐渐摸索出“公司+农户”的轻资产运行方式，一边迅速扩张，一边捆绑农户，转嫁风险。
但是，风险转嫁和随之而来的环保难题，以及行业周期，早已成为温氏股份的三大“命门”。
对于执掌公司23年的温鹏程来说，4个月前突然退居二线，实则给予新董事长、其弟温志芬更大的压力。毕竟，这家商业公司要赚钱，也要做千亿市值上市公司。
命门一：绕不过的猪周期
猪周期的实质是供求关系的变化，供应大于需求导致行业下行。即便是国内养猪龙头温氏股份，依然不可避免。
尽管2016年温氏股份创造了巅峰的117.90亿元净利，但实际上从2016年中开始，猪肉价格达到峰值后进入“下行通道”。
“凛冬”从去年冬天就开始了。2016年四季度，温氏股份净利跌至9.56亿元，同比下滑26.12%，环比下滑73.50%。
在今年，猪价下行对温氏股份业绩的影响逐渐显现。2017年一季度，温氏股份实现净利14.73亿元，较2016年一季度下降52.36%。到了年中之时，公司业绩预告实现净利16亿元至19亿元区间，相比去年同期的72.27亿元，下降近8成。
为什么亏这么多?股吧里的小散都在问。这份黯淡无光的业绩单，温氏股份当然要归咎于猪周期和H7N9事件的影响。
按照温氏股份的解释，鉴于市场供求关系的影响，其销售价格同比下降19.90%，其中下降最厉害的是商品鸡，同比下降30.19%，导致盈利水平大幅下降。
按照市场人士测算，温氏股份的鸡业务亏损20亿元左右。这已经不是温氏鸡的第一次“滑铁卢”了，在2012年至2013年4月疫情期间，鸡业务损失10亿元。
这样一来，今年温氏股份要延续去年百亿净利的辉煌，基本是不可能的事情。温氏股份躺着赚钱的好日子没有了。
这真是应了那句民间老话：“赚一年，平一年，亏一年。”
命门二：被转嫁的风险
温氏股份多年前创新式地开展“公司+农户”的轻资产运营模式，时任公司副董事长的温志芬曾十分认可，他认为，如果生猪养殖全靠公司来运作，资产负债率会比较高，资产运作效率会比较低。
随着公司在全国各地推行这种模式，公司委托养殖规模也逐年攀升。
斑马消费梳理数据发现，从2014年至2016年，公司商品肉猪委托养殖费用从19.85亿元攀升至2016年44.60亿元，占营业成本的比例，从2014年的12.55%升至2016年的20.29%。
在商品肉鸡方面，委托养殖费用从2014年的17.43亿元升至2016年29.24亿元，占营收成本的比例从12.73%升至2016年的18.61%。
伴随着公司委托养殖模式的推行，公司的营收规模迅速壮大，从2014年的387.23亿元上升至2016年的593.55亿元，净利润也从2014年的26.89亿元飙升至2016年的117.90亿元。
这种模式具有高成长性和强复制性，温氏股份快速扩张，与此同时，公司将养殖风险几乎全部转嫁给合作养殖的农户。
合作养殖户主要投资土地及养殖场地，承担养殖风险，温氏股份则承担市场价格风险等。
一般养殖场地的建设成本约为600-700元/头，先期投入差不多在50万元左右，按照每头代养费约220元(2015年数据)来算，要几年才能收回投资。
根据温氏股份曾经公布的数据计算，合作养猪户的年平均收益超过10万元，但一旦遭遇养殖损失和行业周期，不仅投资回收周期会拉长，还将面临不亚于温氏股份的风险。
命门三：头疼的环保难题
温氏股份采用轻资产模式迅速扩张，省去建猪厂、管理等诸多成本，但引发的环境问题一直是悬在头上的一把利剑。
按照温氏股份此前公布的信息，合作养猪户环保投入比例约为15%，相当于合作养殖户投资50万元，必须投入7.5万元用于环保设施建设。
这其实是温氏股份的死穴，目前尚无法对合作养殖户实行24小时监管，也没法硬性要求对环保的投入。
一位中部同业公司的人士向斑马消费估计，如果是千头养猪场，环保设施日常维护费用至少在20-30万元/年。
从养殖收益最大化来看，即便建成环保设施投入，能否实现日常维护，可能还得取决于合作养殖户心里的小算盘能不能打好。
温氏股份虽然制度制定的好，但在合作养殖户的执行上，还是缺乏效率，毕竟尚未实现实时监控养殖户的用药等问题，解决环保绝非一朝一夕能够完成。
这样的环保问题，有媒体曾经报道，但养猪养鸡带来的长期污染问题逐年积压，实际上养猪场早已成为当地不能承受之重。
2015年，有媒体报道称，中部某省环保部门曾经做过测算，一头猪日用水量达到0.05吨，排出废水0.04吨，碳排放量相当于19个成年人水平，如果是万头养猪场排出的猪粪等，已经大大超出自然环境承受极限，猪场周边居民怨声载道，已经成为当地不容忽视的社会问题。
