3月伊始,美国贸易保护主义猛然抬头,当地时间3月1日,经过不同意见阵营激烈的争论之后,美国总统特朗普在白宫发表讲话,宣布将对钢铁、铝分别征收25%和10%的进口关税,并于3月8日正式签署命令,将于15天后对美国进口的钢铁和铝分别征收25%和10%的关税。。特朗普最终选择了美国商务部调查报告中提出的最强硬措施,这被外界视为或将触发全球贸易战,引发其他国家和地区的报复性措施。
3月22日美国国会听证会后,美国总统特朗普当地时间3月22日签署总统备忘录,依据“301调查”结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说,涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。现代铁路,新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。因美国宣布对600亿美元中国出口商品征收关税,市场担忧贸易战风险加剧,隔夜市场上欧美股市集体重挫。美股创下六周来的最大跌幅,道指跌逾700点,逾20只中概股跌超5%。
中国商务部在第一时间对此进行了回应及反击,中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税,以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。中美贸易战新一回合开打,随着贸易战的升级,中国准备用有针对性的关税打击特朗普政府的支持者,包括针对美国农业带州的出口农产品征税,可能有大豆、高粱、生猪。上月中国商务部就举行会议制定了还击的计划。
在中美贸易战持续升级的背景下,中美之间的大豆贸易将受到巨大影响。在过去的三十多年的快速城市化过程中,剧增的食用油及饲料等需求,使得中国成为进口美国大豆最多的国家。2016年,中国从美国进口了价值140亿美元的大豆(约占其总出口量的70%)。随着供应充足且价格有竞争力的巴西大豆逐渐进入中国市场,这种局势正在不断发生改变。
2017年美国对中国大豆出口为3290万吨,占中国进口量的34.4%,为2006年以来最低占比。进入新的供应年度后,这种此消彼长趋势仍在继续:2017年9月至12月(2018年度第一个供应季),中国从巴西大豆采购量比去年同期大幅增加719万吨,从美国的采购量则比去年同期下降了537万吨 。
若中美贸易战进一步升级,中国将针对美国进口大豆征收惩罚性关税,必然导致美豆出口量大幅下降,并将进一步增加美豆本来就高企的库存,美豆可能瞬间暴跌,国内豆类商品价格也将出现剧烈波动,由于长期以来国际大豆的定价权在CBOT,美豆下跌可能短期会带动内盘下挫,但由于中国政府对美豆征收高额关税,进口成本将大幅上升,内盘将会根据上调的关税比例大幅上涨,国内原来3000多万吨的美豆进口量可能部分转向南美,这必然导致南美大豆价格大幅上涨,整个全球大豆贸易格局短期可能处于混乱状态,豆类价格也将出现剧烈的波动。
推演一下如果中国对美国大豆征收15%关税的情景,美豆将从当前价格暴跌5—10%,国内豆类价格可能先跟跌,后大幅上涨。在这种情形下,原来的定价评估体系可能暂时失效,内外盘出现巨大的背离,交易难度也将大幅增加。
当然,如果出现乐观的情况,中美贸易战最终也可能停战,双方达成协议。据媒体报道中美已启动磋商,美国政府提出了具体要求,包括降低中国对美国汽车征收的关税,以及扩大美国企业对中国金融业的准入等。中美贸易战出现缓和迹象。美国财长姆努钦3月25日在接受福克斯新闻采访时表示,他对于美国同中国达成协议感到乐观,从而避免向至少500亿美元中国进口商品征收关税。
若中美双方“停战”,那么对于美豆来说是利多,美豆将继续原先的上涨步伐。
在中美贸易战的背景下,大豆豆粕常规的交易策略必须加入豆粕期权策略来管理不确定风险。
具体交易策略:
时间:2018 年 3 月至中美贸易战出现结果
初始资金:1000 万
方向:多 标的合约:m1809 m1809 合约期权
一、建仓
计划建仓时间预计在 3 月至 4 月,建仓区域参考美豆期价约为 1010-1030 美分,在 m1809 合约上分批建仓,预计建仓区域为 2950-3050 点,成本控制在 3000 点左右,建仓30%头寸,约 1000 手。
二、预期目标
豆粕 1809 合约第一目标位:3200-3300 点
第二目标位:3500-3600 点
三、防守策略
利用豆粕期权进行防守,买入执行价为 2900 的看跌期权,目前成本约为 40 个点左右。
同时逢低买入两至三挡虚值看涨期权合约,滚动交易,赚取 Deleta 加速度以及波动率上升的收益。如逢低买入 M1809-C-3150、M1809-C-3200。
期权模拟盈亏图
四、综合概算
最小目标利润:200 点 最大目标利润:500 点。
预期最小利润=1000*10*200=200 万最大利润=1000*10*500=500 万资金利润率:20%-50%
风险提示:本策略是基于中美贸易战升级可能对全球大豆豆粕市场带来的冲击,风控可视不同风险偏好设计,本策略视作已做风险评估和提示,交易者对本策略建议宜审慎对待,交易结果由投资者自行承担。
道通期货研究所:李金元
2018 年 3 月 26 日