上周国内玉米价格震荡上涨，农户及贸易商惜售挺价情绪浓郁，截止上周五，国内玉米现货指数1930元/吨，环比涨16元/吨。其中，山东地区深加工收购价在1964-2080元/吨，部分跌4-20元，锦州港陈粮收购价在1860元/吨，持平。18年新玉米15%水分，容重700以上收购价在1890-1900元/吨，环比涨10元/吨，鲅鱼圈18年新粮价格1920-1930元/吨，环比涨40元/吨，陈粮收购价在1820-1850元/吨，环比涨30-40元/吨。
目前东北地区上量进度依然偏慢，烘干塔开塔不多，深加工企业提价收粮，支撑新粮价格高位震荡。华北黄淮地区到货量增多，价格滞涨，而企业整体库存不高，价格下方空间有限。沿海港口集港量同比仍少，下游消费稳定，但观望情绪浓重。深加工利润有小幅下滑，开机率较稳定。受猪瘟影响，大企业加快出栏，补栏积极性较低，饲料消费难有起色。
上周末G20会后传出中美贸易摩擦暂缓的消息，据悉90天内我国或将大量进口美国农产品，使得市场对开发美玉米与替代品进口配额有很大猜想，周一，市场情绪叠加近期上量压力引发盘面暴跌。但进一步影响还需等待具体政策落实，若开放程度超预期，对国内市场将产生较大冲击，05合约承压加大。对于开放预期，需注意的是：玉米是农民的钱袋子，处于上市阶段大力开放进口势必对国内市场产生巨大冲击，打乱玉米供给侧改革节奏，因此我们认为国家直接开放玉米配额的可能性较小，大概率从高粱、DDGS等玉米替代品开放开始着手，再进一步开放玉米。后续需继续关注中美贸易合谈进展和政策落实。从操作上看，由于政策未明，盘面受市场情绪影响容易产生巨大波动，周一的急跌说明了市场预期非常悲观，投机和炒作的参与加大，短期或难以走出修复性行情。操作上看，近期盘面受中美贸易政策影响大，建议目前以空仓观望为主，在供需面没有大的转变情况下市场将恢复冷静，因此不宜过度追空。若合谈进展不利，或开放程度不及预期则可能出现反弹行情。
重点关注：上量节奏和中美贸易和谈进一步政策。
一、供需平衡表
因本年度深加工消耗以及新建深加工投产数量超出预期，12月我们调增了17/18年度和18/19年度的工业消耗数据;根据我们对猪瘟疫情进一步发展的推导，我们小幅调减了18/19年度饲料消耗至13600万吨，原因是受猪瘟疫情持续影响，一部分产能面临淘汰，在存栏下降的情况下玉米饲用消费将受影响。
二、现货价格走势
上周国内玉米价格继续上涨，截至上周五，玉米现货指数1914元/吨，环比涨31元/吨。其中，山东地区深加工价格在1990-2080元/吨，环比涨10-40元/吨，锦州港收购价在1860元/吨，环比涨50元/吨，18年新粮水分15价格在1880-1890元/吨，环比涨10元/吨。
目前东北地区上量进度依然偏慢，烘干塔开塔不多，深加工企业提价收粮，支撑新粮价格高位震荡。华北黄淮地区到货量增多，价格滞涨，而企业整体库存不高。沿海港口集港量同比仍少，下游消费稳定，但观望情绪浓重。
三、天气情况
3日起华北黄淮江淮雾霾天气减弱消散，较强冷空气继续影响我国，西北及华北地区有扬沙或浮尘。12月3日08时至4日08时，东北地区东部有小到中雪或雨夹雪，其中吉林东部局地有大雪。黄淮中南部有小到中雨，4日起黄淮北部等地的部分地区有小到中雪或雨夹雪，产区雨雪天气或将继续影响上量进度。
四、价差分析
受猪瘟疫情和明年4月临储拍卖压力影响，05合约承压较大，近远月合约价差进一步缩窄。玉米01与淀粉01合约价差变化不大。
五、进口替代品
在现有进口政策不变的情况下，目前各替代品优势不明显，进口量稳中有降。但上周末中美贸易合谈暂缓的消息传出后，后期或出现放开替代品进口，取消DDGS双反政策，甚至扩大玉米进口配额的可能性，若扩大程度落实或超出预期，势必对国内玉米市场产生巨大冲击，改变供需面情况，需密切关注90天内中美贸易合谈进一步措施。
六、玉米深加工
截止11月30日,山东地区淀粉企业理论加工盈利19.5元/吨,河北盈利100.5元/吨,河南盈利177元/吨,辽宁理论上已由盈转亏,-12元/吨,吉林盈利18.8元/吨,黑龙江盈利50元/吨;吉林酒精企业理论加工盈利249元/吨,黑龙江盈利73元/吨,河北盈利90元/吨,河南亏损62元/吨。本周深加工企业利润持续收窄,其中辽宁淀粉厂、河南酒精理论加工利润转亏,高价位抑制下游签单，加之冬季环保严格，企业开机率或面临下降。
上周玉米淀粉行业开机率为 74.13%,环比继续回升0.66个百分点,同时,酒精行业开机率本周回升至 70.48%,环比涨5.12个百分点。目前深加工大部分企业仍有利可图，库存虽有回升，但整体仍在低位，东北企业积极收粮，但随着原料玉米持续上涨，加工利润已被压缩，上方压力较大。
七、南北港口贸易库存统计
截至11月30日，广东港内贸+外贸玉米库存总量84.6万吨，环比增加1.2万吨;截至11月23日，北方港口总库存322.8万吨，环比增加7.3万吨。当前市场粮源供应继续维持偏紧态势，北方港口集港仍少，新粮上量缓慢，据悉港口仍以陈粮为主，随着东北上量加快后期或将逐步缓解。
八、饲用需求
据农业农村部最新数据显示,10月生猪存栏比上个月增加0.1%,比去年同期减少1.8%。能繁母猪比上个月减少1.2%,比去年同期减少5.9%。而上周猪价震荡回升,上周五,全国生猪平均价格指数为12.94元/公斤,环比上涨了0.29元/公斤,涨幅为2.3%;同比下跌1.83元/公斤,跌幅为12.4%;全国生猪头均利润增加至84.52元/头,增幅为73.5%;较去年同期的盈利水平下降70.6%。本周湖北、天津再现两例疫情,国内已出现82例非洲猪瘟疫情,累计扑杀生猪超过60万,涉及16个省4个直辖市,加上相邻的9省,全国共25个省份加4个直辖市暂停生猪跨省调运。
持续不断的猪瘟疫情使得大户加快出栏，补栏积极性低，饲料消费受到抑制。饲用企业采购谨慎，建库意愿较低。
