春节之后，国内豆粕行情没有出现预期中的走强，相反行情持续走弱，且跌幅明显，截止到2月27日全国43%蛋白主流已经跌破2600元/吨，其跌幅之大出乎预料。除了国内非洲猪瘟、全球大豆丰产等压力以外，导致豆粕行情下跌的原因在于中美贸易谈判的预期，市场在提前消化利空。具体分析如下：
国际方面：
因巴西大豆收割进展迅速，CBOT美豆大跌；巴西大豆收割进度远超预期，全球庞大大豆供应量令美豆承压，但中美谈判良好，市场仍在等待确认中国采购美豆的消息，预计短期美豆或将弱势反弹。往年四季度和次年年初，中国通常以美豆采购为主，因这个阶段南美大豆库存耗磬，而美国大豆大量收获上市，而2018年7月中美贸易战开打至今，中国对美豆加征25%的反制关税，导致中国买家避开采购美豆。而自2018年12月初两国元首在阿根廷达成为期90天（截至期为2019年3月1日）的贸易战休战协议以来，中国国有企业也已经恢复采购美国大豆。2月23日中国承诺再追加1000万吨美豆采购，加上此前中国承诺/已进口的总计1000万吨大豆，中国承诺重启（包括已采购）的美豆采购总量已高达2000万吨。2018/2019年度全球大豆供应进一步宽松，而中美谈判经过七轮磋商终于取得一些实质性进展，特朗普宣布美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施，中国有望重新大量进口美豆。
国内方面：
节后，工厂开工率恢复，豆粕库存在进一步上升，而非洲猪瘟仍在扩散，厂商被迫正在杀价销售，但成交冷清，需方观望心态浓厚，今日大多地区行情继续走跌。目前市场对中美谈判依然乐观，密切关注最终谈判结果。2017/2018年度中国豆粕产量为7128万吨，饲料用量为6900万吨，同比增长2.08%；2018/2019年度中国豆粕产量为7048万吨，饲料用量为6846万吨，同比增长-0.78%，近二十年来豆粕饲料消费首次出现负增长。豆粕的饲料消费增长率从2014年一直维持上升，主要是因为低价豆粕对其他饲料原料的替代需求大幅增长，2017/2018年度开始受到中美贸易摩擦影响，豆粕饲料消费增速大幅下滑，2018/2019年度受非洲猪瘟疫情影响，豆粕的饲料消费出现了罕见的负增长。
供给方面：
从最近两年的供需状况来看，2017/2018年度全球大豆供需紧平衡，而2018年度全球大豆再次出现严重的供大于求格局，全球大豆库存大幅上升。截至2月22日，我国主流油厂豆粕库存67.5万吨，环比节后一周53.5万吨上升14万吨，增幅26.2%，未执行合同量140万吨，环比上周160万吨下降20万吨。预计进入3月份主流油厂豆粕库存或面临进一步回升。
需求方面：
非洲猪瘟疫情持续扩散，令生猪存栏明显下降，豆粕市场需求被迫也持续跟跌。据农业农村部畜牧业司最新数据，2019年1月生猪存栏量大幅下降，1月全国生猪存栏量为2.93亿头，环比下降5.7%，同比下降12.6%；1月能繁母猪存栏量为2988万头，环比下降3.6%，同比下降14.8%。预计2019年国内生猪养殖业仍将受到非洲猪瘟疫情的影响，生猪存栏量难以恢复性增长，对饲料养殖需求利空。当然，春节期间国内畜禽消费集中，也是目前存栏量低下的关键，导致各大原料需求弱势不已。在饲料原料，尤其是豆粕行情持续下跌情况下，饲料企业开始下调饲料价格。元宵节之后工厂开始陆续开工，豆粕供应量增加，行情被迫持续走跌，且终端采购积极性低迷，成交冷清，行情一跌再跌。
综上所述，中国压榨厂目前大豆库存充足，且巴西新豆正在收获上市。而自去年四季度以来中国国内爆发非洲猪瘟，导致大量生猪被屠宰，也影响到国内豆粕需求。预计3月以后南美大豆将集中上市，供应压力巨大将继续压制价格。中国生猪存栏量因非洲猪瘟大幅下降，这将导致饲料需求大幅下滑。国内豆粕短期易跌难涨，继续维持低位平衡。
