人贵还是猪贵？作者认为，这个问题傻子都会回答，资本市场却人不如猪。此文的论据是：“各大猪企的头均市值，都高于5,000元，而相比之下，中国第一大科技公司腾讯，其用户人均市值只有3,000元。”然后兴叹：“实在是人不如猪”。
嗯，我惊到了。真的是人不如猪吗？
我估计，网友是相信的。于是，3月13日，养猪股的表现如下：
养猪龙头的表现，直接就是跌停。
养猪产业龙头，无一幸免。就是因为有人认为猪不该比人贵。
（一）猪是一年卖两茬，人怎么卖？
看到猪比人贵的分析逻辑，我是很无语的。不讲逻辑，偷换概念，让人哑然。
故宫的门票在旺季也只有60元，而一根金华火腿却要大几百元。难道堂堂故宫不如一根金华火腿了？
呵呵，这能比吗？压根不是一码事。
一样的道理。猪和人，能比吗？猪是一年两茬，育肥时间没有超过6个月的，6个月出栏就要宰了，一年宰两遍，也卖了两遍。卖的钱，都是上市公司的收入。
人呢？腾讯能把人卖了吗？还有，人，能一年两茬吗？怀胎还要十个月呢，更别说育肥了。腾讯要计算的是，每个人在腾讯上做了多少事，给腾讯贡献了多少利润。
做个统计，请网友在微信后台留言，腾讯每年从你身上能挣多少钱？我看，人均3000元，是大了，太大了。我这样不玩游戏的，恐怕腾讯每年从我身上挣不了几个钱。但我每年吃的猪肉却不会少。是猪值钱？还是人值钱？我看是猪肉值钱，网上的猪肉价格，春节之后就腾腾腾涨价。人呢？每个人都舍得一顿猪肉的钱，但我是舍不得支付游戏的钱，我讨厌游戏开发者，游戏是害人的。
我突然想起来一篇文章，说中国的学生中学时候没有逻辑课，大学时候也没有逻辑课。写的作文，都不讲逻辑。果然，《A股养猪股……》这篇很好的作文，逻辑很奇葩。
（二）头均市值的科学逻辑
我听了很多次研究员讲养猪行业的报告。头均市值是评价养猪行业最常用的指标。但头均市值的计算却大有学问。
能作为估值标准的，一定要是长期稳定的东西。这就是周期股不能用利润来估值的原因，每年利润波动都很大啊。不过，有些人喜欢看盈利。所以，出现了这样一个现象：盈利好的时候，给很高的估值；盈利不好的时候，给很低的估值。
于是，股票市场就有了著名的“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”。专业炒股的都知道，在业绩最差，估值最低的时候，要是预测到底部，就会迎来“双击”，股价会涨很多。例如，盈利从1元到5元，估值从10倍到20倍，股价就是5*2=10倍。这就是牛市常见10倍股的原因。要是谁牛市没找到10倍股，那就是不懂从“双杀”到“双击”的奥秘。道理也许都懂，但还是会出现这么一个质疑“猪周期”的所谓专家。
在我们2018年6月提出《决战猪周期》的时候，明确指出，2018年1季度-2季度，不少养猪企业是亏损的。也就是说，每头猪的盈利，是负的。难道这样的公司，估值要给负的吗？当然不能。那么，亏损时期怎么测算估值呢？就要测算历史平均的盈利能力，然后打个折扣。
我们继续展开研究：历史上每轮猪价的涨跌，是有周期的，去年亏损的情况很少，周期底部有一两个季度是亏损的。猪价高峰的时候，每头猪能挣五六百甚至更多的利润。平均看来，每头猪的盈利大约250元，给20倍的估值，也就是每头猪的市值要5000元。
以上，是不考虑非洲猪瘟导致猪价暴涨的情形。只要正常养猪企业经历估值修复，在一个相对乐观的股市里，就应该有头均市值的正常估值。
头均市值5000元，离谱吗？
当然不离谱，这是养猪企业的核心估值逻辑。我们甚至还看到了牧原股份(49.77 -2.64%,诊股)的头均市值超过了10000元。没看错，是4个零，是1万元。
为什么呢？
现在猪价从底部上来，涨价很快，部分地区都要超过历史高点了。要是维持这样的价格，每头猪赚他六百块，轻轻松松，600元，给20倍PE，就是12000元。
像牧原股份这样到了10000元的，是不是涨到头了？也不是，牧原还要养更多的猪呢。
我们要考虑两个因素：（1）非洲猪瘟导致猪变少了。猪的价格会进一步上涨；（2）牧原将来还要养更多的猪。
不仅牧原如此，所有养猪的公司，都是这个逻辑。猪价在涨，未来还要养更多的猪。
那么，养猪企业的股价会如何呢？
要看生猪的价格，也要看企业产能的扩张。
如果生猪价格长期维持20元/公斤的价格，养猪企业每头猪能挣800元钱。只要给15倍估值，就是12000元。如果给10倍估值，就是8000元。现在只有5000元的水平，应该是不高的。当然，前提是猪价要涨，要站得住。
养猪企业的产能呢？这些龙头企业，未来3年的扩张计划都是清晰的，几乎都是3年扩张产能一倍左右。
剩下的事情，就是要验证这两个故事：价格是否会涨上去并维持高位，企业的产能扩张是否靠谱。
（三）猪肉真的能被替代吗？
吃猪肉的嘴巴和胃，想该吃其他肉，恐怕不是那么容易。菜馆的菜谱，想要更新一遍，厨师得要开发出新的菜。再说，鸡肉和牛羊肉也涨价了啊。还有人说健康的饮食就要少吃肉，恐怕也不是那么回事。
1、中国的消费升级将转向牛羊肉吗？
当然不会，但凡赌消费习惯改变的，最终都错了。一个民族的胃，即便变化，也是长期的历史演变，不是十年二十年能变的。
过去十年，生活改善了，消费升级了，但牛羊肉并无大幅度上升。
那些认为美国以牛肉为主，中国也将从猪肉转向牛肉的人，忘记了“鸡”。
2、肉制品消费量会下降一半吗？
有位经济学家在其文章中称：国务院办公厅曾在2014年发布《中国食物与营养发展纲要（2014-2020年）》，提出到2020年人均肉类消费量为29公斤。但OECD统计，中国2014年肉类消费量为49.8公斤，我看到的更多统计数据大约为60公斤（其中猪肉就消费量就达到40公斤）左右，大约是全球平均水平的两倍，因此，……肉类消费量，尤其是猪肉消费量下降的大趋势不会改变。
这位经济学家忘记了，医生的健康建议，与我们的实际行为，总是天壤之别。全球平均更是不能看，全球70亿人口，在发达国家的人口仅约1/8，我们对标的是发达国家，还是全球平均呢？
（四）猪价高企，龙头养殖规模上升是常态
非洲猪瘟将导致猪价长期高企，养殖规模下滑，龙头养殖场进一步集中。
这一格局是未来十年的格局：
（1）将会带来生猪养殖、生猪屠宰行业的进一步集中。
（2）推动中国猪肉消费习惯向冷鲜肉转变。
（3）猪肉为原料的食品加工行业面临成本上升压力。
（4）饲料行业将会面临更加激烈的竞争，需求下滑，龙头养猪场自产饲料比例较大。
（5）猪肉价格的周期性变化被改变，从乌克兰和俄罗斯的情况来看，猪肉价格在十多年内维持高位。
