新和成：维生素格局重塑致景气持续向上

申万宏源发布新和成的研报指出，维生素格局长期向好，一体化龙头受益价格上涨。维生素需求刚性，价格波动大。短期需求有波动，但长期稳中有升，供给变化是导致价格波动的主因，寡头格局则有利于维持高盈利。VA由于关键中间体柠檬醛及本身合成工艺的高壁垒，十多年来全球始终保持六家企业，格局十分稳定。由于巴斯夫老旧装置问题不断，供给受限，预计VA产品价格有望维持400元/kg高位震荡。VE自2012年以来因能特科技中间体新工艺突破导致寡头格局遭到破坏，产品价格持续下跌至40元/kg底部。当前帝斯曼与冠福股份正在推进能特科技VE和中间体资产收购，帝斯曼整合VE行业，未来有望重回寡头格局，支撑价格底部回升。公司是VA、VE龙头，VA粉产能1万吨，VE粉产能4万吨，产业链一体化优势明显，充分受益价格上涨，产品价格每上涨10元/kg，分别增厚净利润0.8、3.0亿元。