5月5日，新乳业发布公告披露重大资产重组，将以17.11亿元收购西北区域龙头乳企宁夏夏进乳业的全部股份，收购资金的60%为自有及自筹资金，40%拟通过可转债募集现金支付。
分析人士指出，夏进乳业在西北区域经营近30年，在品牌影响力和渠道网络、上游稀缺性奶源、生产管理和财务业绩方面均有明显优势。新乳业将其纳入囊中，双强联合，使西南西北连成一片。形成优质奶源、市场布局的南北协同，对于区域扩张、奶源把控、规模可持续增长、全国渠道建设意义重大，后续管理进一步优化,年内百亿目标可期。
区位优势促进南北协同
成立于1992年的宁夏夏进乳业，是西北地区乳制品行业的龙头企业、农业产业化国家重点龙头企业。利用宁夏农业资源、地理环境、人文条件等优势，夏进不断增强发展活力，市场覆盖宁夏、陕西、甘肃等西北省份以及长江以北主要城市，拥有400多家稳定经销商，在宁夏的市占率超过50%，年收入达15亿，利润超过1亿元，管理团队和渠道管理能力强，业务增长稳健，在西北市场具有优秀的口碑和强大的品牌力。
据悉，一季度全国GDP增速排名前十位的均为中西部省份，身处西部崛起的大环境，陕甘宁乳品市场拥有较大的增长空间，也亟待升级。陕西市场规模大增速快、乳品消费水平较低，甘肃市场对乳品仍有大量基础品的需求。目前，2019年甘肃的低温奶增速8%，陕西的低温奶增速16%。宁夏拥有优质奶源地、低温奶市场有待开发。夏进乳业地处西北核心消费市场，拥有近30年锻造的高壁垒渠道，渠道网络广度和深度在区域内首屈一指。将西南西北连片之后，新乳业的“鲜战略”纳入夏进现有的产品和渠道，将形成有效的互补合力，对于新乳业进一步巩固西南、拓展西北市场，提供巨大的发展动力。
得黄金奶源者得天下
随着终端消费的复苏以及消费升级，南方市场做为乳品消费的主要市场，近几年更是发展快速，至此，“北奶南运”的局面近两年内越发“活跃”。乳制品行业有句话叫“得奶源者得天下”，充分说明了奶源的重要性，“手中有粮，心中不慌。”或许借用到乳制品行业，就是谁控制了优质奶源谁就有了制胜市场的利器。新乳业为取得稳定优质的奶源供应，满足公司业务规模扩大和产品升级的战略需求，加上以“鲜战略”为品牌纲领，低温巴氏奶和高端酸奶必须用生牛乳为原料，且对奶源品质要求很高，拟通过长远布局上游的方式进行战略投资。
在牧场建设方面，被誉为“塞上江南”的宁夏地处北纬38-45度，海拔高1100-1300米，位于世界公认的最佳养殖带，每年拥有3000小时的充足光照，昼夜温差大，黄河穿境而过，水草丰美，无工业污染，形成了天然黄金养殖带。依托这一得天独厚的资源优势，夏进不仅与当地优质牧场和园区建立了深入长期合作，还建设了宁夏规模最大的万头现代化养殖牧场。
这一发展态势与新乳业在优质奶源上的战略布局形成了高度协同。新乳业此前已在布局西北，已开工建设的宁夏海原、甘肃永昌牧场预计今年10月完工，联合夏进乳业的牧场资源和此前入股的现代牧业，结合新乳业在西南地区的常年经营，形成南北呼应的优质奶源战略布局，有望达到日产优质奶源2000-3000吨的供应能力，牢牢抓住了奶业发展的奶源根本，为企业持续发展夯实基础。
规模效应与盈利能力双加速
数据显示，目前夏进乳业年销售约为15亿规模，利润超过1亿元，净利率达到8.1%，高于行业平均水平，成本管理和团队管理实力优秀，在现金流方面表现健康，资金储备充足，近年来一直增长稳健。新乳业全资收购合并夏进，不仅可以提升规模和增厚利润基础，未来区域协同价值也极具想象空间。
分析人士认为，综合夏进乳业自身实力、增长前景以及与新乳业的协同互补，此次收购估值合理，较二级市场估值仍有较大提升空间。新乳业此次收购采取60%以自有及自筹资金支付、40%以可转债募集资金支付的方式，有利于降低筹资成本，进一步优化资本运营。
新乳业前不久发布的年报显示，2019年新乳业营业收入约为56.75亿元，较上年同期增长14.14%，如并入夏进乳业15亿的年销售，即越过70亿元营收关口，结合今年以来消费市场高涨的健康需求，尤其是对富含免疫和营养物质的低温鲜奶需求增长显著，如果存量和增量同步发力，新乳业有望年内冲击百亿营收目标。
并购整合能力持续加强
新乳业从区域型乳企，发展为西南、华东、华中、华北地区深度布局的区域型乳企龙头，再转型为全国型乳企，一个核心能力，便是“并购整合”能力，通过并购整合的独特发展路径，实行“1+N”的品牌战略，并延伸到了“基础设施”与“价值体现”两个维度上。通过战略统一、管理协同和文化融合等方面对新并购企业进行赋能，助力企业实现更好地发展，截至目前，新希望乳业旗下共有 37 家控股子公司、13 个主要乳品品牌、15 座乳制品加工厂，12 个自有牧场。其中包括西南大型低温生产基地郫县工厂、京津冀区域智能化程度最高的低温工厂满城工厂、华东区绿色智慧全透明工厂肥东工厂，整合“华西”“雪兰”“双峰”“白帝”“琴牌”等区域优势品牌，扭亏为盈的“南山”“三牧”品牌。
据悉，在并购完成之后，新乳业将进一步发挥其并购整合能力，对夏进乳业进行全面赋能，协同长期成长：包括持续下沉开拓陕甘宁市场，发挥渠道管控优势培育大单品，依托新乳业“鲜战略”的强大研发能力和优质乳建设丰富经验，开展产品升级、挖掘低温潜力，推动团队持续优化和市场营销模式创新等，打造夏进乳业未来长期增长点。
“从‘东进’到‘北上’，新乳业的扩张战略从外在版图到内在实力，都有了实质提升。”行业人士表示。一方面，新乳业此前是从西南一隅沿长江一线东进扩张，陆续布局华中、华东，延伸至华北、东南，此次北上并购夏进，重仓西北乳企龙头布局黄河流域市场，战略布局从一线到全面，对于新乳业全国版图和业务格局意义重大。另一方面，此次并购夏进，兼具规模、品牌、利润、渠道和管理整合，进一步延展和夯实其并购整合能力，对于新乳业未来的可持续发展，提供了丰厚动力和丰富可能。
