三重利好叠加，口蹄疫市场苗17年将大放异彩

口蹄疫市场苗渗透率预计约10%，处于加速渗透期。口蹄疫疫苗产品分为政府招采苗（政府购买，免费发放给农户）和市场苗（市场渠道购买,高品质、价格较招采苗高）。

1）行业容量：预计2016年口蹄疫市场总容量约35亿，其中市场苗约15亿，政府招采苗约20亿。

2）渗透率：以出栏量统计，预计市场苗覆盖约8000万头生猪（约10%渗透率），政府招采苗覆盖约6亿头生猪（约90%渗透率）。市场苗目前主要客户为大规模养殖户，预计出栏5000头以上养殖企业数量覆盖率约50%，5000头以上养殖企业出栏猪数量渗透率约25%（即覆盖企业中仅一半疫苗用市场苗）。

3）市场空间:据我们初步预估，在目前规模化养殖户存栏下，出栏5000头以上猪场对应口蹄疫市场苗空间约42亿，约为目前市场容量3倍，全部生猪对应口蹄疫市场苗空间预计约100亿。预计市场苗未来3-5年内将在大规模养殖企业中加速渗透，即市场苗行业容量未来3-5年复合增速约25-30%。

4）竞争格局：生产资质农业部严格管控，目前国内有6家企业有生产资质，即将新增一家，共7家企业。市场份额：口蹄疫市场苗，生物股份处于绝对龙头地位，预计占据约60%市场份额，其次为中农威特，占据约30%市场份额，其他企业约10%市场份额。技术工艺方面，生物股份目前品质仍较为领先，其次为中农威特，中牧股份、天康生物、海利生物等均处于研发升级阶段。

口蹄疫招采市场化，直接推动市场苗加速渗透！据农业部发布，16年6月份，农业部、财政部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》，17年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”，自2017年1月1日起实施。

17年起，口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点。列入试点范围的规模养殖场不再申请政府免费强制免疫疫苗，需自主采购农业部批准使用的强制免疫疫苗，免疫合格后可申请补贴。据政府网，广东省部分地区（惠州市和阳江市等）已经开始落地“直补”政策，试点主要在规模化养殖企业中进行，我们认为“直补”政策将直接推动大规模养殖企业购买市场苗，推动市场苗加速渗透，打开市场苗行业空间。预计口蹄疫市场苗在年出栏5000头以上养殖场将加速渗透！

规模化养殖户加速补栏，直接带动行业扩容！据我们草根调研，本轮补栏周期，补栏结构差异明显，养殖产业加速集中。大规模养殖户（1000头以上）补栏积极，扩大规模（样本企业同比增长约15%，上市公司如牧原股份、温氏股份、正邦科技等每个企业出栏量年均增加均超过100万头，同比增长20-50%），中等规模（200-1000头）养殖企业较为谨慎，维持规模为主，小养殖户（200头）以下补栏仔猪为主，且因环保因素加速退出市场。市场苗目前的客户本就是防疫意识强的规模化养殖企业，规模化养殖企业的扩张直接带来市场苗市场的扩容。

养殖持续高盈利，有利高品质疫苗推广。截止2017年2月21日，全国生猪均价约17元/公斤，仍处于高位。同时，根据农业部公布2017年1月份生猪存栏数据，1月份能繁母猪存栏约3650万头，环比下降0.4%，仍在低位。同时仔猪价格目前仍维持约40元/公斤的高位，反映了当前仔猪供应不足。能繁母猪存栏持续超预期下滑，预计17、18年猪价将维持高位运行。

动物疫苗作为生猪养殖行业防疫产品，占养殖成本较低，养殖户持续高盈利的背景，将为高品质口蹄疫疫苗营造良好推广环境，高品质口蹄疫疫苗有望加速渗透！

投资建议：口蹄疫市场苗渗透率低，在招采“直补”政策推进、规模化养殖企业补栏、养殖高盈利的背景下，17年将迎来新一轮加速渗透期！首推口蹄疫市场苗龙头生物股份，其次中牧股份、天康生物、海利生物等。