聊聊猪周期的那些事儿

从东坡肉到狮子头，猪肉是餐桌上的重要食物，中国也是世界最大的猪肉生产国和猪肉消费国。

最近猪的身价节节攀升。常去菜市场的小伙伴会发现，猪肉的平均价格已经从每斤16元上涨到了每斤20元。

据农业农村部监测，2022年10月3日—10月9日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为25.74元/公斤，环比上涨4.0%，同比上涨102.4%。白条肉平均出厂价格为32.82元/公斤，环比上涨3.9%，同比上涨88.3%。

也就是说去年买两头猪的钱，今年只能买一头猪了，受此影响，盈利有望大幅增长的养殖板块也顺势成为市场关注的“明星”。

那么，本轮猪周期进展到了哪一环节？后续又会如何演化？下面让我们一起了解一下。

“追涨杀跌”的猪周期

猪周期类似一个追涨杀跌的“怪圈”，它符合经济学最基础的供需关系：供不应求，价格上涨；供大于求，价格下跌。

当猪价上涨到高位的时候，企业、养殖户会出于赚钱的心理，增加投入，扩大养殖数量，这一阶段类似我们在股市里“追涨”。

供给增加，但大家的购买需求没有扩大，大量猪肉的集中上市，会造成价格下跌，企业和养殖户利润下降，甚至亏本，由于继续饲养母猪成本高昂，很多养殖户只能无奈处理、淘汰母猪，这一阶段类似我们在股市里的“杀跌”。周而复始，就形成了一个“价高伤民，价贱伤农”的猪周期。

一轮猪周期需要多久？

不同于股价瞬时成交的快速，由于生猪的扩产、减产、繁育、育肥都需要时间，具体来看，可大致分为四个阶段。

其中，雌性仔猪发育至能繁母猪需要8个月左右的时间。而小猪仔从孕育到出栏还需要10个月左右的时间，所以一个完整的猪周期往往需要4-5年的时间

或许有人会问了，在猪肉价格低的时候，我继续饲养不出栏，等到价格上涨再卖不行吗？当然可以，但很亏钱。

不同于股票，持有股票没有成本，买入亏损了还可以“扛一扛”。生猪饲养的费用很高，根据相关上市公司的年报估算，在生猪饲养的成本构成中，饲料成本占55%，人工成本占15%，持续喂养的话，行业龙头公司的养殖成本在16-20元每公斤，散养户的成本可能还会更高一些，如果持续饲养不出栏的话，最后的结果只能是越养越赔。

历史上猪周期的那些事儿

回顾 2006 年以来的猪价表现，以猪价开始持续上行为起点，不同的猪周期在猪价的涨幅，上行时长，下行时长上都有一些差异。

从周期长度来看，由于生猪具有其自身的生长周期，因此每轮“猪周期”的持续时长均为4年左右，其中价格上涨平均时长为20个月，下跌平均时长为27个月。

值得注意的是，不仅是供需关系造成猪周期，疫病也会极大地影响猪周期的进程。2006年猪蓝耳病首次流行、2010年口蹄疫流行、2018年非洲猪瘟疫情蔓延或造成猪肉的供给缺口，或加速行业底部的产能区划，从而直接影响猪价。

从每轮“猪周期”开启前的价格来看，生猪价格均会出现“二次探底”的现象，从价格变化幅度来看，其与能繁母猪去化幅度有关，如2019年的非洲猪瘟令能繁母猪存栏量降至2009年以来的低位，相应的价格上涨幅度也是历轮周期中最大的。

我们现在处于猪周期的什么阶段？

开源证券研报认为，首先，本轮猪周期，价格上涨节奏并未脱离年内波动规律，依旧符合季节性消费规律；其次，产能的调节时间节奏上，供给效率下降，产能回补谨慎，共同促成周期长度；第三，行业养殖头均盈利显着改善，产能变动与头均盈利呈现正相关；最后，行业产能回补犹豫，或成为促成周期长度的主要原因。

该机构认为，猪周期布局转入头均利润及周期利润兑现阶段，预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。短期行业矛盾主要体现在中秋节后二次育肥积极度提升及行业持续低迷的补栏行为。

嘉实基金大消费研究总监吴越表示，能繁母猪存栏在今年二季度前持续去化+行业的深度亏损，已为猪价的周期上行奠定基础，未来低预期背景下，猪价仍有望超预期，养殖盈利高增可期。

在产能调减已经指引供应减量背景下，体重乘数对供应的量增有限，叠加消费旺季，不应对四季度猪价悲观；此外，当前养猪个股估值已经回调至周期第一阶段预期反转起步水平，估值的安全边际较高，高猪价事实有望兑现业绩。

吴越认为，猪价每十年上一个台阶，这一轮价格已经突破了上一轮10-20元的价格区间，大概率会在14-15元到28-30元这样的新一轮价格运行的格局，这是偏合理的状态。