玉米替代品分析及芽麦价格，饲料用芽麦占比最高，或达45%

6月份以来，国内小麦产新及国际谷物陆续收割，玉米价格影响因素众多，业者对后期玉米价格走势莫衷一是。

根据基本面数据及替代品价格，预计三季度玉米价格维持区间震荡，现货市场价格预期不必过度悲观，另外关注9月下旬定产天气、新作上市节奏、进口粮贸易体量不及预期等因素带来的翘尾利好。

玉米替代品市场价差对比

玉米市场替代品价差对比

单位：元/吨

各饲料厂产品结构及配方相差较大，对替代品替代价差反馈不一。平均核算，小麦-玉米价差200以下，大麦-玉米价差-300以上，高粱-玉米价差150以上，糙米-玉米价差60以下，芽麦-玉米价差260以上，替代品出现替代优势。因目前饲用芽麦能量替代值多在监测阶段，样本企业反馈不一，根据部分饲料企业反馈，60%以内芽麦能量替代系数0.90左右，30%芽麦能量替代系数可以达到1，目前芽麦市场质量无法统一，暂按0.9系数折算。

替代优势

根据现货价格对比，小麦、大麦、高粱和芽麦对比玉米依然有替代优势。根据价差，目前替代优势为芽麦＞大麦＞高粱＞小麦。

农业农村部小麦机收调度显示，截至6月7日17时，全国已收冬小麦达1.64亿亩、进度53.8%，其中安徽进度过九成，河南过八成，江苏过三成，山东、陕西进入收获高峰，河北麦收开镰。根据前期市场调研，芽麦主要分布在河南中南部，陕西南部，安徽皖北，湖北和江苏零星地区。目前收割地区也是出现芽麦的地区。

芽麦价格及理论到站报价

因芽麦出芽率、容重、颜色相差较大，难有统一标准，例如，河南驻马店地区芽麦多发黑，出芽率70%-80%，漯河地区萌动和出芽率在30%以内，但是颜色发白，感官品质较差。市场主流报价1.03-1.08元/斤装车，水分13%以内，萌动出芽30%-80%。

芽麦发部分销区市场到站价格

单位：元/吨，备注：以装车价格2200元/吨计算。

饲料企业芽麦使用情况

目前不同地区饲料企业对芽麦使用节奏不同，最早启动为华北地区，根据饲料厂反馈，外销料中，禽料肉禽料中芽麦可实现全替代，蛋禽和种禽料替代受限，猪料育肥料芽麦替代10%-20%，预计可达到30%。内销料，生猪育肥料可实现100%替代。以下是对部分样本饲料企业芽麦使用占比及监测结果。

部分样本饲料企业芽麦使用情况

芽麦下游消费

根据Mysteel农产品网小麦产量模型，截至6月8日，预计23/24年芽麦总量2000万吨左右，以萌动和发芽30%以上计算。市场机构预测数据在1800-2500万吨。芽麦销售方向主要有饲料、面粉、酿酒或加工燃料乙醇，按照目前企业加工产能及相关收储政策，预计饲料加工使用45%，约900万吨，粉企加工30%，约600万吨，政策及贸易收购20%，约400万吨，其余100万吨做渠道流通和库存。

从价格对比及下游需求看，短期在下游使用配方尚不完善的情况下，芽麦价格偏弱运行后期随着收购主体增加，芽麦使用范围预期在辽宁以南，价格重心也有抬升。