“增收不增利”下 规模猪企为何仍逆势扩张？

随着8月落下帷幕，牧原股份、温氏股份、新希望等上市猪企陆续发布了上半年财报。根据半年报数据显示，部分龙头猪企上半年营收虽都实现增长，但都面临“增收不增利”的难题，均出现不同程度的亏损，其中，仅三大龙头猪企的亏损总额就超百亿元。

为何猪企陷入增收不增利“怪圈”？记者采访了有关行业人士了解到，当前生猪仍处于供过于求的产能状态，行业产能或在四季度或明年一季度重新进入去化通道。但在此情况下，记者注意到部分规模猪企仍逆势扩张，业内观点认为，在猪周期底部部分头部企业由于现金较为充足而且融资渠道丰富，可以在行业亏损的背景下逆势扩张，蚕食散户已退出的市场。

财报“增收不增利”，生猪养殖企业多亏损

根据市值第一位的“猪茅”牧原股份2023年中报数据显示，2023上半年，公司实现营收达518.7亿元，同比增长17.17%；归母净利润则亏损了27.79亿元，对比去年同期实现大幅减亏。对于业绩变动，牧原股份公告表示，业绩变动主要原因为生猪销售均价较去年同期有所回升以及生猪养殖成本有所下降，因此公司2023年上半年亏损金额较去年同期明显下降。

无独有偶，新希望、正虹科技2023年中报同样实现减亏。其中，新希望上半年归母净利润亏损29.83亿元，也实现了同比减亏；正虹科技2023上半年归母净利润亏损0.49亿元，而去年同期为亏损0.73亿元。对于亏损原因，正虹科技表示，生猪市场行情持续低迷、公司淘汰部分低效能母猪，导致生猪养殖业务亏损。

此外，全国规模最大的种猪育种和肉猪养殖上市企业温氏股份的半年报也显示，2023年上半年公司营收为412亿元，同比增长30.61%；归母净利润亏损达46.89亿元，利润同比下滑超33%。

温氏股份表示，这一业绩变动主要受到生猪行业和黄羽鸡行业低迷的影响。报告期内，生猪行业和黄羽鸡行业均处于周期低谷期，生猪和肉鸡市场行情低迷，公司肉猪和肉鸡销售价格均低于养殖综合成本，致使两大养殖主业亏损，导致净利润同比下降较大。此外，温氏股份也在半年报中提到，公司业绩情况与行业发展状况相符。

规模猪企逆势扩张，猪周期时间“被拉长”

在过去，一旦进入猪周期的低谷，行业企业往往会加速去产能。但从当前的上市公司养殖规模来看，部分规模养殖企业都反而在逆势扩大生猪出栏量。

数据显示，2023年7月份，牧原股份生猪出栏量570万头，同比增长24.07%，环比增长7.26%；温氏股份出栏肉猪213.11万头，同比增长60.92%，环比增长7.07%；新希望出栏量为138.06万头，同比增长46.51%，环比增长9.38%。

根据销售简报，7月，18家上市猪企生猪出栏量1270万头，同比增长29.1%，环比增长4.4%；1~7月，18家上市猪企生猪出栏量8535万头，同比增长15.1%，生猪供给端持续增长态势不变。新希望7月底接受机构调研时表示，在当前这个猪周期阶段，成本的下降对盈利弹性的贡献更重要，比如现在养殖成本下降了1元，未来增加1~2元的盈利空间，获得的利润是养殖体量价值的翻倍，等于多养1000多万头猪，预计年底成本会持续下降到16元/公斤以下。

“就我们监测的情况来看，当前头部的规模化养殖公司的产能降幅并不明显。但对比来看自从非洲猪瘟发生之后散户弃养的比例就比较高，因此生猪的总体产能今年并没有出现太大的调整”，卓创资讯生猪行业分析师李晶告诉记者，随着当前规模养殖企业的占比提高，很多养殖企业需要根据自身后期的发展计划调整产能布局，而不是过去单纯的“盈利-增产能”和“亏损-去产能”的反应机制。“这并不意味着猪周期‘消失’了，反而可能是猪周期的整体时间被拉长”。

李晶认为，当前不同企业为了降本增效也给出了不同的解决方案，比如减少不必要的成本支出，提高种群的繁育性能等操作，都可以实现降本增效的目标。

猪价展望：上下游乐观预期理性回归，下半年猪价迎来反弹动力

接下来猪价将如何走？“我们目前对9月份行情整体预期还是偏弱，放到10～12月来看，目前认为会出现震荡上涨”。李晶表示，南方区域部分自然灾害所带来的猪源损失，以及后期可能会出现的养殖端压栏及二次育肥，都可能会导致供应端比较紧张。此外，四季度的降温刺激和集中的节假日拉动相信也会从消费端对市场有一定的利好提振作用，整体来说消费市场应该会出现偏强走势。

卓创资讯生猪市场分析师周琳分析指出，供应方面，2022年11月至2023年2月能繁母猪存栏量先增后减，但仍居高位，预计下半年生猪理论出栏量或仍较充裕。按育肥周期推算，8-9月二次育肥热度的降温也削减了9-11月育肥猪源集中释放量。且伴随国内散户产能去化、规模养殖企业仔猪补栏量增幅有限，共同对冲下半年生猪产能充裕的现状，或将利多生猪价格。

需求方面，依照需求季节性规律及历史数据判断，9-12月市场需求旺季效应将逐步凸显，猪价或存小幅反弹的契机。随着屠宰端预期理性回归，多数屠宰企业及经销商灵活调整冻品出库节奏，一定程度上能缓解四季度需求旺季冻品集中出库对鲜品市场带来的冲击，亦支撑生猪价格。综上，周琳认为上下游预期的理性回归或一定程度上支撑下半年猪价的反弹力度。