乳业复苏的春天还远吗？

经过上半年的业绩波动后，国内上市乳企在第三季度展现出良好的复苏态势，整体业绩有所改善。头部企业凭借强大的渠道优势和优质产品，成功稳定了市场销量，然而中小乳企的处境仍然面临挑战，行业分化趋势进一步加剧。

在多年前，常温奶市场已经进入存量时代，低温奶成为了乳企竞相争夺的热门领域。在这个竞争环境中，企业通过不断创新和优化，为自己赢得了一线生机。当前，由于原料奶价格处于低位运行，为乳企带来了难得的结构性调整机遇。然而，终端消费市场的回暖速度仍然缓慢，因此乳企要想重拾昔日辉煌，还需要经过一段时期的努力和积累。

业绩差距加速分化趋势

节日消费市场的复苏，为乳制品行业注入了新的活力。据伊利股份公布的数据显示，今年第三季度，公司实现的归母净利润同比增长近6成，常温奶产品的销售金额也实现了近双位数的同比增长。这一表现确实令人瞩目。

自去年以来，乳制品消费市场面临着较大的压力，产品销量下降，线上线下渠道的促销活动频繁。然而，在今年上半年，大多数乳企业的业绩普遍出现了下滑趋势。面对这一严峻形势，乳企们期待能够在第三季度实现逆袭。

在前三季度中，伊利股份取得了营业收入970.91亿元、归母净利润93.80亿元的佳绩，同比增长3.84%和16.36%。液态奶业务作为公司的核心收入来源，实现了654.3亿元的收入，较上年同期仅增长2.07%。然而，这一微弱的增长主要得益于第三季度的贡献。值得注意的是，伊利股份盈利水平的提升得益于多方面因素。其中包括销售费用的减少以及上游原料奶价格的走低。在第三季度中，单季毛利率达到了32.37%，较上年同期增加了1.6个百分点。

与此同时，另一行业巨头蒙牛乳业也取得了不俗的成绩。在今年上半年，蒙牛乳业的液态奶业务实现营业收入416.40亿元，同比增长4.98%。伊利股份和蒙牛乳业在液态奶业务领域均展现出了不俗的经营业绩。然而，值得关注的焦点并不局限于这两大巨头。新乳业公司的异军突起同样引人注目。在前九个月，该公司实现了营业收入81.94亿元、归母净利润3.81亿元，同比增长9.55%和22.78%。自创立以来，新乳业一直专注于低温奶市场，这也是特殊三年后唯一保持增长的乳制品细分品类。

光明乳业同样以低温奶为主，然而运气并未如此眷顾。受其他乳制品和牧业的影响，前三季度营业收入和归母净利润双双下滑，分别为206.64亿元和3.23亿元，同比减少3.47%和12.67%。令人关注的是，第三季度更是录得亏损1528.33万元。根据公开信息，三元股份在剔除卢森堡公司、首农畜牧不再并表的影响后，主营业务实际增长8.4%，但扣非净利润下降77.49%。去年陷入丙二醇事件的麦趣尔今年业绩继续下滑，前三季度归母净利润为-6354.98万元。同样陷入亏损的还有庄园牧场。

各乳企主要增长点

今年5月，三元股份成功出售首农畜牧部分股权，取得了1.92亿元的转让收益，使得前三季度业绩大幅增长114.36%。公司除了在液态奶主业上持续发力，还积极开展收并购和跨界合作。一系列动作包括收购八喜品牌，与上海复兴联合收购法国圣悠活，以及与古井贡酒、圣悠活等合作推出联名冰淇淋产品，展现了公司多元化的提速和战略布局。其中，对公司业绩贡献最大的业务板块是八喜品牌的运营主体艾莱发喜。今年上半年，艾莱发喜实现了10.85亿元的营业收入和1.18亿元的净利润，成为公司第二大收入来源。

皇氏集团在水牛奶领域取得了显著的成绩，成为该领域的领军企业。今年前三季度，公司实现了营业收入25.68亿元、归母净利润1.75亿元，同比增长24.86%和203.41%。然而，业绩的暴增并非由于水牛奶销售良好。期内，公司子公司云南皇氏来思尔转让来思尔物流10%股权，获得投资收益约303.12万元;转让皇氏来思尔乳业32.8996%股权、来思尔智能化乳业32.8996%股权，合计获得投资收益2.11亿元;转让安徽皇氏绿能科技80%股权，获得投资收益677.19万元。这表明公司在股权转让方面也取得了可观的收益。

新乳业虽也通过收并购实现规模扩张，但始终坚守低温战略并持续向高端市场进军。今年9月，公司旗下夏进乳业推出贺兰山产区高端牛奶产品，借此走向全国，弥补了公司在高端产品方面的短板。乳企近年来纷纷采取以产区优势为核心的竞争策略，包括优质的奶牛种、新鲜战略等手段，以吸引消费者并获取市场份额。在低温鲜奶业务领域，新鲜度被认为是高门槛、具有护城河效应的细分业务。新乳业依靠这一优势构建了竞争壁垒，其前三季度推出的24小时鲜活有机乳产品已在多座城市上架，逐渐在高端鲜奶市场获得话语权。据公开数据显示，前三季度，其24小时高端系列产品收入同比增长40%，展示出公司在高端鲜奶市场的强劲表现。

挑战与机遇并存

第四季度历来是中国传统的消费旺季，今年的中秋、国庆期间，乳品经销商的进货备货积极性得到了增强。在伊利股份最近的业绩会上，公司管理层对第四季度的表现持乐观态度，预期乳业消费市场将呈现恢复性趋势。然而，我们也要清醒地看到，前三季度乳业消费市场的复苏是缓慢的，这既有市场需求上升的拉动，也是各大乳企促销出货的结果。对于行业是否真正回暖，我们需要保持谨慎和客观的态度，继续观察和分析市场动态。

对此，乳企也深感忧虑。在今年5月末的投资者大会上，新乳业董事长席刚敏锐地察觉到消费者的心理变化：尽管消费者的消费预期受到外部因素的影响有所减弱，但他们的消费行为却更加务实和谨慎，导致消费决策相对保守。这对于乳业行业来说，既是一个挑战，也是一个结构性调整的机会。2014年，乳制品行业进入低谷期，常温酸奶异军突起，以光明莫斯利安拔得头筹。继莫斯利安之后，伊利的安慕希2020年销售规模突破300亿元，成为常温酸奶领域第一大单品。如今，这样的机会将再次出现，但这次它或将出现在低温奶品类中。

来源：斑马消费、各乳企三季报