四季度供需双增，猪价谨慎看涨！

11月后天气逐步转凉，需求增量预期较强，但供给端亦持续发力，供需博弈如何？价格如何演绎？个人对年前猪肉供需趋势持“供需两旺”看法，对猪价走势持“谨慎看涨”看法。

图1 2020年-2023年样本企业商品猪出栏量月度走势图

供应方面，据农业农村部能繁母猪存栏数据显示，2022年5月-12月存栏量均环比为正、2023年1月后开始缓慢环比转负，对应2023年10月前供给持续增量、此后缓慢减少，也正因此2023年前三季度猪价持续低迷、行业亏损严重，不过行业底层产能并未明显去化，尤其部分地区规模场基于市场占有率、增产降本及长期发展考虑，产能尚呈现增加态势，致使能繁母猪存栏量截止三季度末仍维持在4240万头以上高位运行，加上母猪存栏结构也多以纯种二元为主，故生产效能及母猪数量的双重提升，预示着起码年前供给压力不会小。

同时今年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.90%，以及出栏均重同比降幅不大、冻品库存位于历史最高水平等多方因素均预示着年前猪肉产量都将处于近年同期高位。

图2 81家样本屠宰企业日度屠宰量

需求方面，尽管2023年新冠疫情全面解禁，但各行业的景气程度并未如期好转，尤其被誉为猪肉消费支柱产业的房地产、餐饮及工厂等反而愈发艰难，加上居民收入减少、消费意愿降低、消费水平降级等等，都制约着猪肉消费回归正常年份水平，不过作为疫情放开后的首个新年，年底腌腊、聚餐、宴席等消费预计同比有明显好转，需求将阶段性走强。故总体而言，年底供需形势为供需两旺，而因供给压力相对较大，供给增量预计长期大于需求增量，故年底行情持谨慎看涨态度，仅腌腊高峰及春节除夕阶段因需求短期大幅增量或带动猪价阶段性走强。

对2024年猪肉供需形势持“上半年增量、下半年减量”看法，对猪价走势持“先跌后涨、同比好转”看法。从上述提到的能繁母猪存栏量变化趋势看，至少2024年二季度末前供给明显减量情况出现概率较小，不过由于今年10月中下旬冀鲁豫地区突发大范围动物疫病，散养户及规模场均遭受不同程度受损，市场预计此次疫病累计影响约40-60万头母猪，或使得供应减量时间提前到来。而需求方面得益于消费刺激政策的不断加持，消费情况同比今年将继续好转，故总体对明年价格判断为上半年低位震荡，下半年持续上涨。