生猪强势上行 触及三个月高点 后市的关键点是……

随着能繁母猪产能持续去化，当前生猪市场看涨情绪渐浓。昨日，生猪期货全面飘红，其中，主力合约2405大涨超3%，盘中触及三个月高点。

“当前生猪走势偏强，主要源于两方面因素：一方面，春节前受局部地区疫情影响，生猪有较明显的提前出栏，一定程度上透支了年后的出栏压力；另一方面，能繁母猪存栏持续下滑，截至2月末仍未环比转正，虽然仍高于3900万头的正常保有量，但低于市场此前预期，导致期现对未来生猪价格普遍看好。基于此，从2月份开始，二次育肥陆续入场，近日仔猪价格也出现反弹，散户补栏仔猪及二元母猪均有抬头，对近月合约形成较强支撑。”广发期货农产品分析师朱迪表示。

在方正中期期货农产品分析师宋从志看来，从宏观层面来看，春节后股市止跌反弹，带动市场风险偏好回归，尤其农产品指数出现大幅反弹，对猪价形成边际利多，生猪现货价格节后温和振荡反弹，逐步走出季节性淡季低点。期货方面，他认为更多是对过低估值的修复行为。

期货日报记者注意到，春节以来，仔猪价格持续上涨，反映生猪市场补栏需求旺盛。截至3月14日当周，15千克仔猪市场销售均价为560元/头，周环比上涨5.86%；7千克仔猪均价为450元/头，较年初上涨约116%。

徽商期货农产品分析师尉秀介绍，3月18日，河南仔猪价格继续上调，带动散户补栏积极性提升，河南、山东补栏散户积极性提升，集团接单正常进度；广东7千克仔猪价格为520元/头，市场采购积极性比较强；两湖部分企业预计会跟随外围价格上调。预计，短期内仔猪价格有望进一步上涨。

“仔猪价格已经比较充分地反映了市场对远期价格的乐观预期。受年前疫情影响，仔猪供应受损。另外，集团场自留仔猪比例较高，也导致市场供应偏紧。”朱迪说。

宋从志认为，仔猪节后出现大幅高开并逐步转为出栏盈利，有两方面原因：一方面，年前跌幅过大，去年12月份仔猪价格一度跌至200元/头附近，当时叠加饲料价格低位，逐步给出远端育肥养殖的安全边际，散户补栏积极性显着增加；另一方面，去年10—11月份是能繁去化幅度相对较高的月份，对应当前的仔猪供给可能环比有明显下滑。

出栏方面，朱迪介绍，目前市场出栏维持较高水平，但屠宰量3月以来持续下行，屠宰亏损加大，下游实际承接能力有限，更多在于二育的增加，一定程度上消化了当下的供应压力，但出栏压力后移，对后续猪价或将形成一定风险。

“多种因素影响下，1月份市场生猪超卖，2月及3月市场出栏节奏放缓，叠加较高的标肥价差、具有性价比的造肉成本，支撑压栏增重及二次育肥。当下盘面受短期情绪驱动表现偏强，但考虑到终端需求依旧有限，行情持续性或缺乏有效支撑，预估上涨空间有限，建议谨慎追多。”尉秀认为，中期来看，根据样本数据测算，在不考虑养殖单位潜在产能投入变现、二次育肥等影响的情况下，预计到2024年8月份，生猪供应均高于2021、2022、2023年同期，养殖等相关企业可关注2405合约逢高套保机会。短期来看，需求端变动程度有限，市场供应刻意缩量及压栏等供应量变化或是短期扰动价格的主要因素。

朱迪认为，本轮猪周期底部已经看到，根据官方能繁母猪数据，2023年至今能繁母猪整体呈现下滑趋势，供应高峰已在春节前后兑现，目前出栏将持续下滑，情绪和供需面都支撑猪价反弹。

“值得注意的是，仍有几个风险点需要关注：首先，本轮能繁母猪去化仍然主要集中在散户群体，集团场甚至局部存在逆势增长迹象，或明显带动生猪生产效能的提升。其次，市场需求愈发多元化，目前禽、牛、蛋、奶、鱼等供应充足，市场基于生猪的蛋白需求有边际下滑预期。最后，还要关注压栏和二次育肥带来的供需错配，也会干扰生猪上涨的趋势。”朱迪说。

但在宋从志看来，猪周期的拐点更多基于能繁母猪存栏的拐点出现，但当前农业农村部官方口径的能繁母猪存栏仍然在4000万头以上，高于3960万头的预警线，因此当前确定周期反转可能为时尚早。后期需重点关注集团厂在一季度的出栏是否还有惯性增长带来的供给压力。不过，生猪供需环比边际逐步改善已经较为确定。