“双粕”持续下挫 短期维持震荡偏弱走势

“双粕”自去年8月开始进入下跌通道，豆粕指数自最高的5000元／吨大关跌至目前的3082元／吨，下跌了38.36％，而菜粕指数从最高4288元／吨跌至目前的2393元／吨，下跌了44.22％。最近半个月菜粕跌幅为8.53％，豆粕跌幅为7.79％，在农产品中跌幅居前。

“从去年到今年，南美大豆创纪录丰产，北美新季大豆生长顺利，全球油籽供给充裕预期持续压制盘面。今年上半年豆粕有两次反弹，主要原因是国内四五月份大豆到港延迟，压力后移。菜粕方面，去年水产养殖利润不佳，华南地区的投苗和存塘量均同步下滑，而下游需求一般，叠加国内菜籽也是丰产年份，跌幅整体大于豆粕。”徽商期货农产品分析师刘冰欣说。

宝城期货农产品研究员毕慧告诉记者，今年5月下旬以来，随着加拿大大草原地区天气形势整体有利于油菜籽生长，天气题材明显降温。与此同时，加拿大油菜籽出口放缓对ICE油菜籽价格形成拖累。国内进口菜籽大量到港，市场供应充裕。在油厂开工率回升的背景下，油厂菜粕库存创年内新高，反映今年水产养殖需求疲软。在国际油籽价格缺乏天气题材提振和国内产业端压力不断释放的双重影响下，菜粕期价持续下跌，创年内新低，回吐了2024年上半年以来的全部涨幅。

据悉，美豆虽然在春播时段一度遭遇干旱天气，但飓风带来的降雨缓解了旱情，美豆生长优良率为6年最高，天气题材未能提振市场情绪。美国农业部报告并未大幅度偏离市场预期，美豆出口大幅落后于去年同期，投机基金在美豆市场的看空押注增至历史高位，在多因素叠加影响下，美豆期价跌破种植成本线，国内进口豆成本随之下移。国内大豆到港量激增，油厂豆粕胀库压力凸显，催提货较为普遍，豆粕负基差持续。在美豆期价支撑减弱、国内产业端压力不断释放的影响下，豆粕期价持续承压下挫。

7月13日凌晨公布的USDA月度供需报告显示，美豆新作产量高于预期，结转低于预期。7月份的面积报告预测美国大豆2024/2025年度收获面积为8530万英亩，环比减少30万英亩；大豆单产预测保持不变，仍为52蒲式耳／英亩；预计2024/2025年美国大豆产量为44亿蒲式耳，环比下调1500万蒲式耳。由于美豆期初库存略有下降，产量减少，消费量不变，2024/2025年的期末库存预计为4.35亿蒲式耳，环比减少2000万蒲式耳。南美方面，2023/2024年度巴西产量不变，阿根廷产量下调50万吨，至4950万吨，2024/2025年度巴西和阿根廷新作产量数据未作调整。全球方面，2023/2024年度结转库存由1.1107亿吨上调至1.1125亿吨，2024/2025年度结转库存由1.279亿吨下调至1.2776亿吨。

毕慧告诉记者，目前加拿大大草原主产区天气适宜，对油菜籽的生长相对有利。此外，加拿大谷物理事会称，加拿大油菜籽出口同比减少，商业库存同比增加。后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜籽供应宽松格局仍存。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率攀升，菜粕供应显着增长，国内油厂菜粕库存持续攀升。菜粕盘面整体承压下行，弱势格局仍在延续。

刘冰欣认为，从7月USDA供需报告来看，虽然数据偏利多，但是基本在市场预期之内，尤其是市场最期待的美国大豆单产并未调降，加上美豆出口数据也维持上月数值，因此利多作用大打折扣。天气因素一直未能掀起波澜，原因有两点：一是今年美豆播种较早，加上早期天气适宜，播种速度较快；二是6月以来大豆优良率居高不下，近期美国中西部的干旱有所缓解，降水也较为丰沛。在缺少供给担忧的刺激下，美豆短期收复1100美分／蒲式耳的可能性不大。

海关总署数据显示，2024年1—6月我国累计进口大豆4848.49万吨，较上年同期的5029.83万吨，减少了3.61%。市场预估7月到港量为1150万～1200万吨，供给压力较大压制“双粕”表现。

记者从企业人士处获悉，国内油厂豆粕库存已连续几周处于百万吨附近，为近十年历史同期偏高水平。经过接连下跌，国内油厂豆粕基差报价有企稳态势，但日照和张家港部分油厂的一口价已经跌破3000元／吨大关，目前期价仍未止跌，饲料厂谨慎拿货，成交愈发低迷，基本随用随采。

毕慧告诉记者，现阶段国内市场供应压力陡增，豆粕负基差持续，并呈现出反向扩大趋势，豆粕现货市场供应压力持续增加，施压豆粕价格。豆类期价的主要驱动依然来自供应端，目前国内豆类市场仍将受到美豆期价的关联影响。从下游消费来看，仍有养殖行业的需求支撑，但难以化解庞大的供应压力，下游采购情绪整体谨慎。

“菜粕方面，预计水产消费旺季到来之前，反弹幅度有限。‘双粕’短期维持震荡偏弱走势，在豆粕与菜粕价差700元／吨之下可继续关注买豆粕抛菜粕的套利操作。”刘冰欣说。

对于豆粕和菜粕的后市，刘冰欣认为，从目前来看，今年美豆新作天气无太大问题，丰产是大概率事件，美豆短期反弹至1100美分／蒲式耳的难度较大。国内豆粕和菜粕近期跌幅大于美豆，但并不意味着价格能走出反弹。从技术上看，豆粕持续测试前低，菜粕创2020年9月以来最低，预计后市“双粕”维持底部震荡走势。

“在油厂催提货的背景下，近期提货节奏有所加快，饲料企业的物理库存天数被动抬升。随着产业压力持续释放，豆粕期价仍将承压运行。”毕慧说。