2025年3月11日大豆豆粕早盘分析摘要

【豆类基本面】受累于需求担忧和原油市场疲软，周一CBOT大豆期货市场承压收低，盘中豆油和豆粕同步下跌。因市场担心美国对贸易伙伴征收关税将导致全球经济放缓，近期美国原油市场已连续七周下跌，创下2023年11月以来最长连跌纪录。美国农业部将于明日公布月度供需报告，市场密切关注美国农业部对南美大豆数据的最新评估。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆收割为61%，高于去年同期的55%。巴西大豆收割进度加快，对国际市场的供应能力快速提升。

【大豆】多家大型粮企相继入市采购国产大豆，基层粮源持续消耗，多地大豆价格持稳。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周一豆一期货市场止跌回升，盘中一度受到农产品整体涨势提振而大幅冲高，随着高位获利盘减持而失守日内高点，技术上调整行情有所放缓。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩令市场卖压连续攀升。豆一期货市场主动上涨动力不足，随着农产品板块炒作情绪降温，豆一期货将继续向下寻找支撑。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在10-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3530-3650元/吨之间。东莞菜粕报价上涨220元/吨至2660元/吨。美豆市场围绕贸易政策反复震荡，中国对加拿大菜粕加征高额关税，菜粕市场强势大涨，对豆粕市场有溢出效应。周一国内粕类期货市场整体大幅收涨，菜粕期货因中国对加拿大油渣饼加征100%关税而强势涨停，豆粕期货止跌回升大幅跟涨。加拿大是中国菜粕主要进口来源国，2024年中国共进口加拿大菜粕202万吨，占国内菜粕进口总量73.53%。此次对加拿大菜粕加征高额关税，基本会使后期加拿大菜粕进口归零。国内菜粕原有供需平衡被打破，建立新的供应链渠道需要时间。相比现货涨幅，菜粕期货仍有上涨空间。豆粕可替代部分菜粕需求，因此两者具有联动性，但进口大豆市场对豆粕的影响更具决定性。随着进口巴西大豆陆续到港以及巴西创纪录的产量压力，国内豆粕市场涨势受限。菜粕期货市场政策利多效应仍在释放，但豆粕期货有望跟随美豆重回此前震荡偏弱状态。

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅下跌，技术上重回此前下跌通道。周一马来西亚棕榈油市场收盘大幅下挫，受到获利了结和库存降幅不及预期等多重利空打压。马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的月报显示，2月末马来西亚棕榈油库存降至151万吨，虽高于报告前市场预期值，但仍触及22个月低点，主要是产量下滑盖过出口减少所致。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口环比下降38.3%，ITS的同期降幅为25.8%。出口降速明显超过市场预期，高价抑制需求。周一国内油脂期货市场走势分化，菜油期货因加税政策而强势反弹，盘中一度触及涨停，并一度带动其他油脂强势上涨。随着MPOB月报落地及3月上旬马来西亚出口数据明显偏低，获利资金高位减持令棕榈油期货一路回落。豆油期货虽收高，但也大幅回吐日内涨幅，同菜油的跟涨效应得到释放。2024年中国进口加拿大菜籽油仅477吨，占比不到1%。市场对此次菜油加税反应过度，夜盘菜油期货回吐部分涨幅。随着油脂市场情绪化反应减弱，豆油期货仍受制于南美大豆供应压力。印尼B40计划搁浅，棕榈油期货缺少利多题材支撑，存在回调压力。